汽车行业18年数据点评系列二十四：9月乘用车，终端表现较弱致渠道库存上升，企业库存有所下降-20181019-广发证券-12页-1mb

汽车行业9月数据点评总结

核心内容概览

2018年9月中国汽车行业整体表现承压，乘用车批发与终端销量均出现同比下降，行业库存水平有所波动，反映出市场需求疲软与外部环境不确定性对行业的影响。

主要观点

• 销量表现：
  9月乘用车终端实销182万辆，同比下降16.5%；批发销量（剔除出口）200万辆，同比下降12.2%。
  1-9月乘用车终端累计销量1535万辆，同比下降2.1%；批发累计销量1665万辆，同比下降0.4%。
  9月渠道库存增加18.1万辆，企业库存减少3.7万辆；1-9月渠道库存累计增加130.3万辆，企业库存累计增加9.1万辆。

• 车型表现：
  所有车型（轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车）终端销量均同比下降，其中SUV终端销量同比降幅最大（-17.0%）。
  1-9月轿车批发销量微增（+1.2%），SUV批发销量增长（+3.5%），但终端销量均呈现下降趋势。

• 系别表现：
  各系别终端销量均同比下降，其中自主品牌的终端销量降幅最大（-20.8%），市场份额同比减少2.0pct；美系降幅最显著（-28.8%），市场份额下降1.8pct。
  德系、日系市场份额有所上升，分别为+2.2pct和+1.8pct，显示其在市场中的竞争力增强。

• 豪华品牌表现：
  9月豪华品牌终端销量同比增长7.8%，其中一线品牌表现强劲，奥迪、奔驰、宝马分别同比增长4.2%、16.4%、19.7%。
  二线品牌如凯迪拉克、沃尔沃终端销量同比分别下降0.9%和7.0%，显示部分品牌面临挑战。

关键信息

• 需求疲软与库存周期：
  9月销量下降主要受去年高基数影响，全年增速呈现“高开低走”趋势。4季度销量同比增速预计进一步下行。
  行业整体处于被动加库存的尾声阶段，判断何时进入主动去库存对投资布局至关重要。

• 外部因素影响：
  贸易摩擦、关税调整、宏观经济下行预期等因素对终端需求产生负面影响，尤其对美系品牌影响较大。

• 投资建议：
  推荐关注盈利能力稳定、估值有折价的公司，如华域汽车、上汽集团。
  长期来看，合资企业股比放开和关税调整对行业影响可控，有利于创新和行业整合。

• 风险提示：

  • 宏观经济不及预期
  • 行业景气度不及预期
  • 行业政策不符预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

附：重点车型表现

自主品牌车型

• 荣威RX5：终端与批发销量表现突出，显示较强市场竞争力。
• 传祺GS4：终端与批发销量稳定，具有一定的市场基础。
• 博越：终端销量表现良好，显示吉利汽车在自主市场中的持续影响力。
• 帝豪GS：终端销量稳步增长，体现吉利汽车产品线的多样性。
• 哈弗H6 + M6：终端销量保持稳定，长城汽车在SUV市场仍有较强竞争力。
• CS75：终端销量表现较好，长安汽车产品策略有效。

合资品牌车型

• 途观（含途观L）：终端与批发销量表现稳定，上汽大众仍具市场优势。
• 昂科威：终端销量略有下降，显示上汽通用在SUV市场面临一定压力。
• CR-V：终端销量稳定，东风本田产品竞争力较强。
• RAV4：终端销量略有下降，一汽丰田面临市场挑战。
• 逍客：终端销量表现平稳，东风日产在SUV市场仍有一定份额。
• 探歌：终端销量稳定，一汽大众产品线表现良好。

豪华品牌车型

• 奥迪Q5（含Q5L）：终端销量同比增长，市场份额稳定。
• 奥迪A6L：终端销量增长，市场份额略有下降。
• 宝马X3：终端销量增长，市场份额提升。
• 宝马5系：终端销量增长，市场份额提升。
• 奔驰GLC：终端销量增长，市场份额提升。
• 奔驰E系：终端销量增长，市场份额稳定。
• 凯迪拉克XT5：终端销量略有下降，市场表现承压。
• 凯迪拉克轿车：终端销量下降，品牌影响力有所减弱。

数据来源与研究团队

• 数据来源：中汽协、中机中心、广发证券发展研究中心
• 研究团队：
  • 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，8年卖方研究经验
  • 闫俊刚、唐皙、刘智琪、李爽：资深分析师，具有丰富的行业研究经验

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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