20181218-广发证券-汽车_18年数据点评系列二十九_11月乘用车_批发_终端继续下行属预期之中_环比有改善_11页_634kb

汽车行业11月数据点评总结

核心内容概述

2018年11月，中国汽车市场整体表现疲软，乘用车终端销量同比下降24.2%，批发销量（剔除出口）同比下降15.9%。1-11月乘用车终端累计销量同比下降6.1%，批发销量累计下降3.5%。汽车零售增速为-10.0%，拖累社零增速5.4个百分点。尽管销量同比下滑，但11月批发和终端销量环比有所改善，分别增长6.2%和1.9%。

主要观点

• 销量趋势：11月销量同比持续下降，主要受去年高基数、进口关税调整、刺激政策传言及国六标准实施影响，消费者持币观望情绪明显。
• 库存情况：由于终端需求疲弱，渠道库存持续上升，企业库存连续四个月下降。预计本轮库存周期将在明年2、3季度见底，届时将是汽车股投资布局的好时机。
• 车型表现：轿车和SUV销量同比均下降，终端销量分别下降20.4%和27.4%，批发销量分别下降11.9%和18.1%。1-11月累计销量也呈现负增长趋势。
• 系别表现：日系品牌终端销量降幅较小，自主品牌降幅扩大；德系和日系市场份额有所上升，而美系和自主品牌则下降。
• 豪华车市场：整体增速放缓，但宝马表现突出，终端销量同比增长21.0%，市场份额增长4.4个百分点。奥迪和奔驰也保持小幅增长，但市场份额有所下降。

关键信息

11月乘用车数据

• 终端销量：180万辆，同比下降24.2%
• 批发销量（剔除出口）：212万辆，同比下降15.9%
• 1-11月累计终端销量：1892万辆，同比下降6.1%
• 1-11月累计批发销量（剔除出口）：2077万辆，同比下降3.5%
• 汽车零售增速：-10.0%，拖累社零增速5.4个百分点

库存情况

• 11月渠道库存：上升32.0万辆
• 11月企业库存：下降5.1万辆
• 1-11月渠道库存累计：上升185.1万辆
• 1-11月企业库存累计：下降0.4万辆

车型表现

• 轿车终端销量：同比下降20.4%，批发销量下降11.9%
• SUV终端销量：同比下降27.4%，批发销量下降18.1%
• 1-11月轿车终端累计：下降4.0%，批发累计下降1.5%
• 1-11月SUV终端累计：下降5.2%，批发累计下降1.1%

系别表现

• 日系：终端销量同比下降7.0%，市场份额增长4.0个百分点
• 德系：终端销量同比下降15.4%，市场份额增长2.4个百分点
• 韩系：终端销量同比下降19.6%
• 自主：终端销量同比下降31.4%，市场份额下降3.9个百分点
• 美系：终端销量同比下降36.3%，市场份额下降1.8个百分点

豪车市场

• 豪华品牌终端销量：16.6万辆，同比增长1.1%
• 1-11月累计销量：175.3万辆，同比增长13.5%
• 一线品牌：
  • 奥迪：终端销量同比下降3.5%，市场份额下降1.5个百分点
  • 奔驰：终端销量同比增长2.4%，市场份额增长0.3个百分点
  • 宝马：终端销量同比增长21.0%，市场份额增长4.4个百分点
• 二线品牌：
  • 凯迪拉克：终端销量同比下降15.4%
  • 沃尔沃：终端销量同比下降4.9%

投资建议

• 推荐标的：华域汽车、上汽集团
• 推荐理由：盈利能力稳定，估值有折价，具备较好的配置价值
• 政策影响：关税调整及合资企业股比放开对乘用车企业影响可控，有利于行业创新和洗牌

风险提示

• 宏观经济：不及预期可能对汽车销售造成压力
• 行业景气：可能低于预期，影响投资回报
• 竞争加剧：行业竞争可能进一步升级，影响市场份额和利润

报告信息

• 行业评级：买入

• 分析师：

  • 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名
  • 闫俊刚：资深分析师，2017、2016年新财富最佳汽车行业分析师团队成员
  • 唐哲：高级分析师，新财富最佳汽车行业分析师团队成员
  • 刘智琪：分析师，新财富最佳汽车行业分析师团队成员
  • 李爽：联系人，2017年新财富最佳汽车行业分析师团队成员

• 联系方式：

  • 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港
  • 邮政编码：510075、518026、100045、200120
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议
• 报告内容可能因市场变化而调整，无需另行通知
• 报告未考虑个别客户的具体投资目标和需求
• 报告所涉公司或证券可能不被允许在某些国家或地区出售
• 报告内容可能涉及潜在利益冲突，不保证独立性
• 报告内容不得私自翻版、复制、刊登、转载和引用，否则需承担相应法律责任