汽车行业19年数据点评系列之十三：3月乘用车终端同比下降9.3%，促进汽车消费政策出台预期递延需求-20190417-广发证券-11页_1mb

汽车行业：19年数据点评系列之十三 总结

核心内容

2019年3月，国内乘用车终端销量同比下降 9.3%，批发销量（剔除出口）同比下降 6.6%。1季度乘用车终端销量同比下降 5.3%，批发销量（剔除出口）同比下降 13.8%。尽管整体表现偏弱，但与2018年全年相比降幅明显收窄，表明行业正在逐步企稳。

主要观点

• 政策预期影响消费观望：2月和3月终端销量表现较差，主要受到促进汽车消费政策出台预期的影响，消费者普遍持观望态度，抑制了实际购买力。
• 库存被动上升，调整压力仍在：3月乘用车企业库存增加7.0万辆，渠道库存增加47.7万辆。1季度累计企业库存下降3.5万辆，但渠道库存仍增加7.6万辆，显示库存调整尚未完成。
• 行业主动去库存趋势明显：自2018年7月起，乘用车产量持续下降，1季度累计同比下降 12.4%，表明行业正在主动去库存。预计本轮去库存将在2019年2、3季度完成。
• 终端需求有望复苏：即使不依赖政策刺激，乘用车终端销量仍有望实现 5% - 10% 的同比增长。这主要得益于购置税优惠政策退出的影响是短期的，且市场对政策的预期逐步清晰，观望情绪将减弱。
• 投资建议：在温和刺激政策预期下，行业将加速去库存，盈利有望改善。推荐关注业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团，同时建议关注广汽集团（A/H）。

关键信息

数据统计

政策动态

• 发改委否认购置税减半政策：2018年11月15日，发改委明确表示未研究或提出“购置税减半至5%”的政策。
• 鼓励汽车消费政策：2019年1月8日，发改委副主任宁吉喆表示，今年将出台鼓励汽车和家电消费的新政，尤其关注农村市场。
• 工信部对2019年汽车产销保持乐观：工信部指出，尽管2018年汽车产销量下降，但新能源汽车销量增长显著，对2019年仍持乐观态度。
• 三部委联合推动消费增长：2019年1月18日，发改委、商务部、国家市场监管总局联合发布方案，强调促进汽车、家电消费及农村消费。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 汽车行业景气度不及预期
• 乘用车行业竞争加剧

行业评级与投资建议

公司估值表（部分）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% -15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师（2017、2016年第一名），IAMAC奖（2018、2017、2016年第一名）
• 闫俊刚：联席首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师（2017、2016年第一名）
• 唐哲：资深分析师，新财富最佳汽车行业分析师（2017、2016年第一名）
• 刘智琪：分析师，新财富最佳汽车行业分析师（2017、2016年第一名）
• 李爽：联系人，新财富最佳汽车行业分析师（2017年第一名）

法律声明

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