汽车行业19年数据点评系列之十：前2月国内乘用车终端同比下降或与消费观望情绪有关，行业主动去库存仍在进行-20190312-广发证券-10页_1mb

汽车行业：19年数据点评系列之十 总结

核心内容概述

本报告分析了2019年前2月及3月上旬中国汽车行业的市场表现与政策影响，指出行业正处于主动去库存阶段，同时对未来乘用车终端销量的复苏持乐观态度。报告还提供了投资建议与风险提示，并附有相关政策文件内容。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 2月乘用车终端实销：90.2万辆，同比下降 42.1%。

• 2月乘用车批发销量（剔除出口）：116.2万辆，同比下降 19.0%。

• 前2月累计终端销量：355.2万辆，同比下降 3.5%。

• 前2月累计批发销量（剔除出口）：312.9万辆，同比下降 18.3%。

• 2月环比下降：终端销量环比下降 65.9%，为2006年以来最低水平，主要受春节因素及消费观望情绪影响。

• 3月上旬生产数据：乘用车合格证产量57.3万辆，同比下降 12.5%；年初累计产量344.3万辆，同比下降 18.0%，进一步验证行业主动去库存趋势。

2. 去库存趋势分析

• 行业主动去库存仍在进行，预计调整到位时间为 2019年第二或第三季度。
• 国五升国六等环保政策加速了车企去库存的动力。
• 去库存过程将改善行业盈利能力，为后续增长奠定基础。

3. 终端需求复苏预期

• 19年乘用车终端需求不依赖政策刺激，仍有望实现 5% - 10% 的增速。
• 消费观望情绪已逐步释放，政策预期转化为实际购买力的可能性较大。
• 1月终端销量增长 24.9%，虽受春节影响，但剔除后仍或有 10% 左右增长。

4. 投资建议

• 推荐关注 业绩稳定增长、低估值高股息率 的蓝筹股，如：
  • 华域汽车（600741.SH）
  • 上汽集团（600104.SH）
• 建议关注 广汽集团（601238.SH，A/H）。

5. 估值情况

• 整车企业：

  • 上汽集团：2019年EPS预测为 3.38元，PE估值（2019E）为 7.89倍。
  • 广汽集团：2019年EPS预测为 1.47元，PE估值（2019E）为 8.13倍。
  • 长安汽车：2019年EPS预测为 0.33元，PE估值（2019E）为 24.33倍。

• 零部件企业：

  • 华域汽车：2019年EPS预测为 2.30元，PE估值（2019E）为 8.89倍。
  • 福耀玻璃：2019年EPS预测为 1.76元，PE估值（2019E）为 13.72倍。
  • 均胜电子：2019年EPS预测为 1.48元，PE估值（2019E）为 18.08倍。

政策支持与行业前景

一、促进汽车消费

• 推进老旧汽车报废更新，鼓励购买新能源汽车。
• 优化新能源汽车补贴结构，落实差别化通行管理。
• 促进农村汽车更新换代，对符合条件的农村居民给予补贴。
• 放宽皮卡车进城限制，推动二手车市场发展。
• 优化地方政府机动车管理措施，盘活购车指标。

二、满足城镇化与老龄化需求

• 推进老旧小区与老年家庭适老化改造。
• 支持农业转移人口住房需求，发展住房租赁市场。
• 鼓励托幼服务与家政服务发展。

三、促进农村消费升级

• 挖掘农村网购与旅游消费潜力。
• 畅通城乡双向销售渠道，推动特色农产品销售。
• 优化农村消费市场环境，强化产品质量监督。

四、带动新品消费

• 支持绿色、智能家电销售。
• 鼓励家电更新换代，推动高质量产品消费。
• 开展消费扶贫，促进贫困地区产品销售。

五、提升消费品质与市场环境

• 打造中高端消费载体，加快国际消费中心建设。
• 推广5G与超高清视频产品消费。
• 优化离境退税服务，提升消费便利性。
• 加强质量认证与消费者权益保护。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体汽车消费。
• 汽车行业景气度不及预期：影响终端销量与行业复苏。
• 乘用车行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 10%以上。

研究团队信息

• 张乐：首席分析师，拥有 5.5年汽车产业经验，多次获得新财富、IAMAC、水晶球等权威奖项。
• 闫俊刚：联席首席分析师，拥有 13年汽车产业经验。
• 唐哲：资深分析师，拥有 CPA 资格。
• 刘智琪：分析师，2016年加入广发证券。
• 李爽：联系人，2017年加入广发证券。

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结论

2019年前2月乘用车终端销量下降主要由政策预期引发的消费观望情绪及春节因素导致，但行业仍处于主动去库存阶段，预计将在2、3季度完成调整。随着政策逐步落地与市场信心恢复，乘用车终端需求有望显著复苏，建议关注 华域汽车、上汽集团、广汽集团 等具有稳定增长潜力的公司。