20250606-东海证券-长安汽车-000625.SZ-公司简评报告_新能源销量回升_间接控股股东兵装集团重组方案落地_3页_325kb

报告摘要

长安汽车（000625）公司简评总结

核心内容

长安汽车（000625）是一家在中国汽车行业中具有重要地位的公司，近期因新能源销量回升、全球化战略推进及间接控股股东兵装集团分立重组方案落地，受到市场关注。公司当前的股票评级为“买入”，维持该评级的原因在于其新能源业务表现强劲，全球化布局清晰，与华为、宁德时代的合作加深，以及国有车企资源整合带来的战略提升。

主要观点

新能源业务表现亮眼：2025年5月，长安汽车的新能源批发销量同比增长46.89%，环比增长53.20%。其中，深蓝和阿维塔是主要增长动力，深蓝贡献2.55万台，阿维塔贡献1.28万台。
产品布局加速：2025年深蓝计划推出一款智能运动轿车，启源也将推出中型轿车（C390）和紧凑型SUV（B216）两款新车型，进一步丰富新能源产品线。
海外市场拓展：公司2025年5月海外销量达4.48万辆，环比增长5.69%。泰国新能源整车工厂已于2025年5月投产，标志着其全球化战略的实质性推进。
国有资本重组：兵装集团的汽车业务分立为独立央企，由国务院国资委直接监管，提升长安汽车的战略地位，有利于其在国家汽车产业布局中获得更清晰的战略定位和更高效的资源调配能力。
盈利预测乐观：预计2025-2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，PE分别为15X/12X/10X，显示公司未来盈利能力有望稳步提升。
财务健康度良好：公司资产规模持续增长，资产负债率59.69%，市净率1.60倍，净资产收益率（加权）为1.75%。同时，公司现金流管理能力较强，预计2025年经营性现金净流量将显著增长。

关键信息

产销数据

2025年5月：批发销量22.43万辆，同比+8.47%，环比+17.65%；自主品牌销量18.47万辆，同比+7.99%，环比+15.67%。
1-5月累计：批发销量112.02万辆，同比+1.00%。

股票信息

收盘价：12.98元
总股本：991,409万股
流通A股/B股：826,073万/164,161万
评级：买入（维持）
投资建议：基于公司新能源车型规划密集、全球化战略清晰及与华为、宁德时代的合作加深，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间。

风险提示

全球地缘政治风险
行业政策变动
行业“价格战”可能稀释利润
新车型推出和交付速度不及预期

盈利预测与估值

年度	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
主营收入（亿元）	1213	1513	1597	1903	2236	2668
同比增速（%）	15%	25%	6%	19%	17%	19%
归母净利润（亿元）	78	113	73	84	109	135
同比增速（%）	120%	45%	-35%	15%	29%	24%
EPS（元）	0.79	1.14	0.74	0.85	1.10	1.36
PE（倍）	17.58	15.23	11.78	9.51	-	-

主要财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	15%	16%	17%	17%
净利率（%）	4%	4%	5%	5%
ROE（%）	10%	10%	12%	14%
ROA（%）	4%	4%	4%	4%
ROIC（%）	1%	7%	10%	12%
P/E（倍）	17.58	15.23	11.78	9.51
P/B（倍）	1.68	1.57	1.44	1.31
EV/EBITDA（倍）	11.63	10.90	8.48	6.97

投资评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

附录：财务预测简表

资产负债表（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	64,182	74,670	87,111	104,109
流动资产总计	136,369	160,322	187,526	223,831
长期股权投资	18,526	19,392	20,738	22,968
固定资产	22,047	22,749	24,974	25,768
非流动资产合计	71,800	74,253	76,292	78,504
资产总计	208,168	234,576	263,818	302,335
股东权益合计	79,081	84,133	91,090	99,880