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2022年资产配置策略总结

核心内容

2022年的资产配置策略主要围绕“需求导向”展开，结合国内外宏观经济环境、政策导向及市场流动性变化，提出不同阶段的配置顺序和重点方向。

主要观点

• 2021年为供给驱动：2021年经济复苏主要依赖出口增长和供给端改革，上游大宗商品价格因全球供应链问题和输入型通胀而上涨，但国内中下游需求疲软，导致PPI-CPI剪刀差扩大。
• 2022年转向需求驱动：随着海外需求放缓、国内消费复苏缓慢，2022年的经济恢复将更多依赖内需，尤其是消费、基建和制造业。
• 政策导向：2022年政策将更注重推动内循环，保持宽松货币政策和积极财政政策，以支持经济复苏。
• 资产配置策略：
  • 上半年：以债券为主，大宗商品和权益资产为辅，配置顺序为：债券 > 大宗商品、权益 > 货币。
  • 下半年：随着美联储加息预期升温，大宗商品价格可能回落，权益资产在消费回暖预期下有望提升估值，配置顺序为：权益 > 债券 > 大宗商品 > 货币。

关键信息

1. 2021年回顾与2022年展望

• 2021年供给影响显著：出口增长、PPI上涨、政策改革等均对供给端产生影响，经济在出口拉动下保持平稳。
• 2022年需求主导：出口增速放缓，内需复苏缓慢，政策将更侧重于推动消费、基建和制造业发展。

2. 政策与基本面分析

• 海外需求下降：美国通胀高企和美联储加息预期将影响我国出口，经济将更多依赖内需。
• 消费复苏缓慢：受疫情和房地产政策影响，消费难以恢复至疫情前水平，预计全年消费仍偏弱。
• 投资增速下行：房地产和出口增速放缓，制造业投资有望成为支撑，但需关注政策和需求变化。
• 财政支出加快：2022年财政政策将前置，支持基建和制造业，同时关注房地产税等政策对信用的影响。

3. 流动性分析

• 2022年通胀风险较低：PPI-CPI剪刀差有望收窄，国内通胀压力较小。
• 流动性宽松：宽货币政策仍将持续，但宽信用需时间落地，市场利率将围绕政策利率波动。
• 资本市场资金供求平衡：国内流动性支撑股市结构性行情，但需警惕外部流动性收紧的影响。

4. 资产配置策略

权益资产

• 配置方向：
  • 疫情影响较小、行业逻辑有利：国防军工、钢铁、水泥、券商、新能源车、绿色能源、通信设备。
  • 疫情影响较大、行业催化受外因影响：消费、医药。
• 结构性机会：成长+消费为主，金融上半年或有所表现，周期行业或前高后低。

债券资产

• 上半年：利率债为底仓，产业债受益于基本面改善，可拉长久期。
• 下半年：适当缩短久期，关注可转债，利率下行趋势明显。

商品资产

• 上半年：受中下游需求扩张影响，锂、钢材、水泥、有色等商品价格有望上行。
• 下半年：随着投资后低、产能恢复和需求减弱，商品价格可能回落。

货币资产

• 全年趋势：货币收益率将随政策利率下行而波动，市场利率将围绕政策利率运行。

5. 风险提示

• 疫情风险：疫情加重可能压制消费复苏，影响宏观政策调整。
• 房地产硬着陆风险：若地产政策持续高压，可能引发一系列经济和金融风险。
• 通胀风险：若海外资源品供给未恢复，可能引发国内下游商品价格上涨，带来通胀压力。

总结

2022年资产配置需关注国内外经济形势变化，特别是需求端复苏情况。上半年以债券为主，大宗商品和权益为辅；下半年则更关注权益资产在消费回暖预期下的表现。同时，需警惕疫情、房地产政策和通胀等风险因素对市场的影响。