20220107-东亚期货-周报—铜_27页_2mb

报告摘要

铜市分析报告总结

一、核心内容概述

本报告发布于2022年1月7日，由研究员王跃撰写，提供关于铜市场的宏观、价格与资金、基本面等多维度的分析。报告指出，2022年铜市进入复杂化阶段，短期缺乏明确驱动因素，需关注经济周期性走弱、货币环境变化以及供需格局。

二、主要观点

1. 宏观面

经济周期性走弱：全球经济面临周期性下行压力，尤其是中国地产端需求对整体市场影响较大。
货币环境：美国加快缩表，国内则呈现降准降息趋势，这对铜价形成一定的压力。
供应预期：矿端扰动有所缓解，2022年铜精矿加工费长单Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，供应端有望宽松，全球低库存为市场提供支撑。

2. 价格与资金

基金净多：基金持仓显示净多头趋势，反映市场对铜价的乐观预期。
现货升水回落：沪伦现货升水均出现回落，显示市场对铜价的短期悲观情绪。
洋山铜溢价：洋山铜溢价有所下降，可能反映市场对铜供应的担忧。

3. 基本面分析

供应端：2022年12月电解铜产量继续超预期回升，预计1月维持高位。铜精矿与精铜进口环比走强，显示供应端有所改善。
需求端：12月需求表现较强，但接下来将面临季节性淡季，需求可能有所放缓。
库存变化：国内社会库存小幅下降，但上海保税区库存上升；全球库存处于低位，LME库存为8.45万吨，注销仓单占比5%。

三、关键信息

1. 供应分析

矿端扰动缓解：2022年铜精矿加工费长单Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，显示供应端有所宽松。
12月产量回升：12月电解铜产量继续超预期增长，炼厂检修基本结束，预计1月产量维持高位。
进口情况：铜精矿与精铜进口环比走强，显示国际市场供应有所恢复。

2. 需求分析

12月需求好转：12月国内需求表现较强，外需优于内需。
季节性淡季来临：1月面临季节性淡季，需求可能转弱。

3. 库存分析

国内库存：本周国内社会库存下降0.23万吨至8.37万吨；上海保税区库存增加1.3万吨至17.7万吨，广东保税区库存增加0.32万吨至2.6万吨。
全球库存：全球库存处于低位，LME库存为8.45万吨，注销仓单占比5%。

4. 价差分析

LME0-3价差：为20.13美元/吨，显示期货市场对铜价的预期。
国内现货升水：为50元/吨，显示国内铜价相对期货市场略高。
精废价差：为18元/吨，反映精铜与废铜之间的价格关系。
洋山铜溢价：为12美元/吨，显示进口铜与国内现货之间的价差。

5. 行业需求表现

铜材开工率：12月铜材开工率整体回升，显示需求有所改善。
铜杆线开工率：铜杆线开工率维持高位，原料与成品库存比有所下降，显示供应链效率提升。
铜管开工率：铜管开工率上升，原料与成品库存比下降，显示需求改善。
铜板带箔开工率：铜板带箔开工率上升，原料与成品库存比下降，显示需求回暖。
行业PMI：建筑、电力、电子、交通和家电行业PMI均显示需求改善，但需关注季节性因素影响。

四、图表与数据支持

Figure 1：全球贸易量指数显示全球经济波动。
Figure 2：美国十年通胀预期下降，显示市场对通胀压力的担忧。
Figure 3：中美PMI对比显示中国经济复苏相对缓慢。
Figure 4：美国CPI同比上升，显示通胀压力仍存。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差扩大，反映输入性通胀压力。
Figure 6：新增社融与社融存量同比上升，显示国内流动性改善。
Figure 7：M1与M2同比变化显示货币环境宽松。
Figure 8：CFTC基金净多显示市场对铜价的乐观预期。
Figure 9：LME现货升贴水回落，显示市场对铜价的悲观情绪。
Figure 10：国内现货升水回落，显示市场对铜价的调整。
Figure 11：洋山铜溢价下降，反映市场对铜供应的担忧。
Figure 12：铜精矿进口量上升，显示供应恢复。
Figure 13：秘鲁铜矿产量上升，显示南美供应改善。
Figure 14：智利铜矿产量上升，进一步支撑全球供应。
Figure 15：南美铜矿产量合计同比上升，显示供应端改善。
Figure 16：进口铜精矿TC历年变化显示加工费有所下降。
Figure 17：粗铜加工费与TC对比显示供应宽松。
Figure 18：精废价差上升，反映精铜需求增加。
Figure 19：废铜进口量上升，显示废铜供应增加。
Figure 20：中国精炼铜产量上升，显示供应端恢复。
Figure 21：中国精炼铜进口量上升，显示供应增加。
Figure 22：未锻造的铜及铜材进口量上升，显示整体供应改善。
Figure 23：铜材开工率上升，显示需求回暖。
Figure 24：铜杆开工率上升，显示生产活动恢复。
Figure 25：铜杆线原料库存比下降，显示供应链效率提升。
Figure 26：铜杆线成品库存比下降，显示需求强劲。
Figure 27：废铜制杆开工率上升，显示废铜利用增加。
Figure 28：线缆企业开工率上升，显示需求回暖。
Figure 29：电源投资完成额上升，显示电力行业需求增加。
Figure 30：电网投资累计完成额上升，显示基础设施投资恢复。
Figure 31：铜管开工率上升，显示需求改善。
Figure 32：铜管原料库存比下降，显示供应链效率提升。
Figure 33：铜管成品库存比下降，显示需求强劲。
Figure 34：铜板带箔开工率上升，显示需求回暖。
Figure 35：铜板带箔原料库存比下降，显示供应链效率提升。
Figure 36：铜板带箔成品库存比下降，显示需求强劲。
Figure 37：建筑行业PMI上升，显示需求改善。
Figure 38：电力行业PMI上升，显示需求回暖。
Figure 39：电子行业PMI上升，显示需求改善。
Figure 40：交通行业PMI上升，显示需求改善。
Figure 41：家电行业PMI上升，显示需求回暖。
Figure 42：LME铜库存下降，显示市场供应紧张。
Figure 43：三大交易所库存下降，显示市场供应紧张。
Figure 44：上海保税区库存上升，显示需求改善。
Figure 45：社会库存下降，显示市场去库存。
Figure 46：显性库存下降，显示市场去库存。

五、总结

铜市在2022年进入复杂阶段，短期缺乏明确驱动因素。宏观面上，经济周期性走弱，国内货币环境宽松，而美国缩表对铜价形成压力。供应端矿端扰动缓解，TC加工费下降，显示供应宽松预期。12月电解铜产量继续超预期增长，进口量上升，显示供应恢复。但需求端面临季节性淡季，需关注未来走势。库存方面，全球库存处于低位，LME库存下降，注销仓单占比下降，显示市场供应紧张。国内现货升水回落，洋山铜溢价下降，反映市场对铜价的调整。各行业PMI显示需求改善，但需警惕季节性因素影响。整体来看，铜市短期缺乏真实驱动，需关注宏观经济变化与供需动态。

展开完整摘要