20171106-华泰证券-建筑工程行业2017年三季报综述_基本面继续向好_Q4关注设计_园林_22页_855kb

建筑行业2017年三季报综述总结

核心内容

2017年前三季度，建筑行业整体表现良好，营收和扣非净利润均实现增长，其中园林板块增长最快，设计与装饰板块亦有显著改善。行业现金流整体呈现净流出，但Q4预计会有明显改善。行业负债率总体下降，但与PPP相关的板块有所上升。行业整体趋势向好，建议重点关注设计和园林板块。

主要观点

• 基本面改善：2017年前三季度中信建筑板块实现营收2.97万亿元，同比增长9.33%，归母净利润947.3亿元，同比增长11.24%，扣非净利润增长21.4%。整体经营状况持续向好。
• Q4增长预期：设计和园林板块在Q4和2018年有较高的增长可能性，建议重点推荐中设集团、苏交科、岭南园林、铁汉生态等公司。
• 现金流改善：Q4为建筑行业集中回款期，预计CFO净流出将明显改善。但PPP项目导致的CFI净流出仍需进一步观察。
• PPP模式影响：PPP模式对园林和大基建板块的现金流和负债率产生显著影响，园林板块的预收账款增长明显，显示其项目落地和收入增长的可持续性。
• 订单增长强劲：主要园林公司和设计咨询龙头在2017年前三季度订单增长显著，为未来业绩提供保障。
• 负债率变化：整体行业负债率有所下降，但园林和中小建企因PPP项目融资扩大，负债率上升。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2017年前三季度营收2.97万亿元，同比增长9.33%。
• 归母净利润：947.3亿元，同比增长11.24%。
• 扣非净利润：同比增长21.4%。
• 现金流：前三季度CFO净流出增加1420亿元，CFI净流出增加700亿元。
• 负债率：前三季度整体负债率77.14%，同比下降0.33pct。

分板块表现

• 园林板块：收入和净利润增速最快，分别为73.5%和68%（东方园林）。
• 设计咨询板块：Q3单季度业绩增速显著高于前三季度累计增速，中设集团和苏交科表现突出。
• 装饰工程板块：业绩增速边际改善，金螳螂表现亮眼。
• 大基建板块：收入和净利润增速略有下滑，但扣非净利润增速提升。
• 钢结构板块：毛利率有所下降，但费用率下降，盈利改善。

重点推荐个股

• 设计咨询：中设集团、苏交科。
• 园林工程：岭南园林、铁汉生态、东方园林、蒙草生态。
• 大基建：中国建筑、葛洲坝。
• 装饰工程：金螳螂。

订单与盈利预测

• 园林公司：订单收入比显著高于1，未来业绩增长有保障。
• 设计公司：订单持续高增长，盈利改善趋势明显。
• 大基建公司：新签订单增长，但部分公司Q4业绩有望回升。

风险提示

• 订单转化速度不及预期。
• 现金流改善幅度不及预期。

图表目录

• 图表1：2013-2017年三季度建筑行业整体营收及同比增长率
• 图表2：2013-2017年三季度建筑行业整体归母净利润及同比增长率
• 图表3：2012-2017年建筑行业单季度收入及归母净利润同比增速
• 图表4：中信建筑板块Q3单季度简式百分比利润表
• 图表5：2013-2017年三季度建筑行业摊薄ROE走势
• 图表6：2013-2017年三季度建筑行业毛利率和净利率
• 图表7：2013-2017年三季度建筑行业资产负债率
• 图表8：2013-2017年三季度建筑行业三项营运指标
• 图表9：中信建筑板块三季度简易百分比资产负债表
• 图表10：历年前三季度建筑板块现金净流量情况
• 图表11：历年第三季度单季建筑板块现金净流量情况
• 图表12：建筑板块营收存货单季度净增加额与单季度营收关系
• 图表13：2013-2017年前三季度建筑行业三项费用率变化
• 图表14：前三季度建筑子板块营收与归母净利润同比增速
• 图表15：Q3单季建筑子板块营收与归母净利润同比增速
• 图表16：2016Q3、2017Q3建筑行业各子板块毛利率
• 图表17：2016Q3、2017Q3建筑行业各子板块净利率
• 图表18：2016Q3-2017Q3建筑行业各子板块期间费用率
• 图表19：2016Q3-2017Q3建筑行业各子板块销售费用率
• 图表20：2016Q3-2017Q3建筑行业各子板块管理费用率
• 图表21：2016Q3-2017Q3建筑行业各子板块财务费用率
• 图表22：2016/2017前三季度建筑行业各子板块营业周期
• 图表23：2016/2017前三季度建筑行业各子板块存货周转率
• 图表24：2016/2017前三季度建筑行业各子板块应收账款周转率
• 图表25：2016/2017前三季度建筑行业各子板块总资产周转率
• 图表26：2016、2017年前三季度建筑行业各子板块资产负债率
• 图表27：2016、2017年前三季度建筑行业各子板块流动比率
• 图表28：2016、2017年三季度建筑行业各子板块经营净现金/营业收入
• 图表29：2016、2017年三季度建筑行业各子板块投资净现金/营业收入
• 图表30：2013-2017年三季度大基建板块营收及归母净利增速
• 图表31：2013-2017年三季度大基建板块单季度CFO与CFI净值
• 图表32：2013-2017年三季度大基建板块收现比变化
• 图表33：2013-2017年三季度葛洲坝营收、归母净利及同比增速
• 图表34：2013-2017年三季度中国建筑营收、归母净利及同比增速
• 图表35：1H13-1H17葛洲坝预收工程款、预付材料款及同比增速
• 图表36：1H13-1H17中国建筑预收工程款、预付材料款及同比增速
• 图表37：历史年份前三季度葛洲坝CFO、CFI 净额
• 图表38：历史年份前三季度中国建筑CFO、CFI 净额
• 图表39：岭南园林历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表40：蒙草生态历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表41：铁汉生态历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表42：东方园林历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表43：2013-2017年前三季度当前新增（应收账款+存货）/前三季度营收
• 图表44：四家园林明星股历年前三季度预收工程款、预付材料款及同比增长
• 图表45：历史年份前三季度岭南园林CFO、CFI 净额及同比增速
• 图表46：历史年份前三季度蒙草生态CFO、CFI 净额及同比增速
• 图表47：历史年份前三季度铁汉生态CFO、CFI 净额及同比增速
• 图表48：历史年份前三季度东方园林CFO、CFI 净额及同比增速
• 图表49：中设集团历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表50：苏交科历年前三季度营收、归母净利及同比增速
• 图表51：中设与苏交科历年前三季度毛利率
• 图表52：中设与苏交科历年单季度毛利率
• 图表53：重点跟踪公司2017年年度业绩预告及盈利预测情况
• 图表54：主要园林公司16年及17年至10月末新签订单情况