20171106-申万宏源-建筑行业2017年三季报回顾总结_设计行业景气度证实_PPP助力生态园林持续高增长_38页_1mb

建筑行业2017年三季报回顾与投资建议总结

核心内容

2017年前三季度，建筑行业上市公司整体实现营业收入2.9万亿元，同比增长11.5%；归属于母公司所有者净利润911亿元，同比增长11.6%。其中，三季度单季营业收入增长13.2%，净利润增长2.6%。生态园林板块在三季度继续保持高增长，显示出较强的行业韧性。

主要观点

财务表现

• 收入与利润增长：整体收入和利润均实现较快增长，但三季度单季净利润增速放缓，部分公司因业务变化或市场预期差异，实际业绩高于或低于预测。
• 毛利率与净利率：毛利率略有提升，净利率基本持平。一季度受“营改增”影响，毛利率下滑，但二季度和三季度有所回升，显示建筑企业成本控制能力增强。
• 现金流：整体经营性现金流净额流出增加，主要由于中国建筑拿地支出增加。但剔除其影响后，三季度现金流有所改善。

行业细分表现

• 设计咨询：三季报业绩整体高于市场预期，部分公司如中设集团、苏交科表现优异，显示设计行业景气度提升。
• 生态园林：受益于PPP模式推动，保持高增长，订单收入比高，如东方园林、龙元建设、蒙草生态等。
• 基建设计：订单连续5个季度高增长，业绩开始体现，具有长期成长性。
• PPP板块：尽管近期有所回调，但基本面健康，中央对生态文明建设的重视为其提供了持续增长空间。

关键信息

实际业绩与预期对比

• 高于预期：全筑股份、鸿路钢构、北方国际、蒙草生态、围海股份、中衡设计、中设集团等公司实际业绩高于预测。
• 低于预期：多数公司实际业绩低于市场预期，如中国建筑、中国中铁、中国电建等，主要受行业整体趋势和公司自身业务影响。

三季报与全年预期对比

• 收入与利润增速：多数公司三季报增速低于全年一致预期，设计咨询行业表现较好，其他如生态园林、钢结构等板块也有一定提升。
• 收现比：三季度收现比同比略有下滑，但部分行业如国际工程、装饰幕墙有所改善。

ROE分析

• 整体ROE下滑：2017年前三季度建筑行业ROE较去年同期下降0.4个百分点。
• 细分板块提升：生态园林ROE提升1.7个百分点，家装提升1.3个百分点，钢结构提升0.4个百分点，基建民企和国际工程提升0.3个百分点。
• 设计咨询行业：ROE有所恶化，但中设集团、苏交科表现较好。

投资建议

重点推荐方向

1. 基建设计：

   • 推荐公司：中设集团、苏交科、勘设股份
   • 理由：行业景气度提升，订单连续增长，业绩逐步体现，具有长期成长性。

2. PPP板块：

   • 推荐公司：东方园林、铁汉生态、美尚生态、岭南园林、龙元建设
   • 理由：基本面健康，中央政策支持，行业成长空间大，估值和业绩双升。

预期差品种

• 推荐公司：天域生态、东珠景观、文科园林等
• 理由：这些公司可能因市场预期不足而被低估，具有较高的增长潜力。

结论

2017年前三季度建筑行业整体表现稳健，生态园林和设计咨询板块表现突出，PPP模式持续推动行业增长。尽管部分公司业绩低于预期，但整体趋势向好，未来增长空间较大。建议重点关注基建设计和PPP两大方向，以获取较高的投资回报。