保险行业三季报综述：负债端压力因子影响持续，改革成效显现尚待时日_14页_806kb

报告摘要

保险行业在2021年前三季度面临多重压力，主要体现在负债端与投资端的挑战。尽管部分险企在投资端表现有所改善，但整体行业仍处于转型调整期，业绩表现不及预期。

业绩表现：受增提责任准备金及资产减值影响，险企业绩承压。前三季度归母净利润合计1855.6亿元，yoy-7%；Q3单季度归母净利润合计418.4亿元，yoy-36%。
寿险负债端压力：寿险新单保费同比出现明显缺口，行业整体保费收入负增长。前三季度NBV同比大幅下降，主要受新单+NBVM双降影响。
代理人队伍：代理人规模持续缩减，但绩优人力保持稳定。平安与国寿代理人人均月均新单保费同比分别增长5%和45%。
财险市场变化：车险综改效应显现，行业集中度提升。头部险企在成本管控和业务优化方面表现突出，综合成本率显著下降。
投资端挑战：净投资收益率略有下滑，总投资收益率有升有降。地产风险对资产端影响边际趋弱，利率下行压力增大，固收类资产配置占比上升。
行业展望：行业处于历史估值低位，建议关注具备高质量代理人策略的友邦保险及业务布局完善的头部险企，如中国平安和中国太保。
监管趋势：监管趋严，推动行业回归保障本源，鼓励多元化、多层次的医疗及养老保障制度建设。

归母净利润：中国平安816.4亿元（yoy-20.8%）、中国人寿485亿元（yoy+3.0%）、中国太保226.9亿元（yoy+15.5%）、中国人保207.8亿元（yoy+10.9%）、新华保险119.5亿元（yoy+7.6%）。
Q3单季度归母净利润：太保（yoy-0.5%）、平安（yoy-31.2%）、人保（yoy-36.6%）、新华（yoy-51.2%）、国寿（yoy-54.5%）。

净投资收益率：国寿4.4%（yoy-0.1pct）、太保4.3%（yoy-0.3pct）、平安4.2%（yoy-0.3pct）。
总投资收益率：新华6.4%（yoy+0.8pct）、国寿5.3%（yoy-0.1pct）、太保5.3%（yoy-0.2pct）、平安3.7%（yoy-1.5pct）。
固收类资产配置：截至9月底，险资中固收类资产配置占比达46.8%，yoy+1.6pct。