保险业2023年财报综述：负债改革延续，资产收益承压-240408-国信证券-17页_1mb

保险业2023年财报总结分析

核心观点

维持“超配”评级，推荐关注运营稳健的龙头公司，如中国太保、中国人寿。2024年行业NBV增速预计实现10%。

新会计准则实施

20类新会计准则要求金融机构重新划分资产，大量权益资产被指定为FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产）计量，加大利润表波动。同时，利润核算科目发生重大变化，如增加了利息收入和信用减值损失科目，减少了投资收益等科目。

负债端持续改革深化

• 代理人渠道显著优化：

  • 223年代理人规模144万人，较中报减少12万人，规模有望于今年上半年筑底。
  • 人均产能大幅提升，绩优人群留存率显著提升。

• 银保渠道实现报行合一，预计将于下半年价值持续释放。

财险业务表现稳健，保费持续增长

• 2023年上市险企财险业务实现保费收入97472亿元，同比增长56%。
• 车险业务表现尤为亮眼，平安、人保、太保车险同比增速分别为62%、53%、5%.

投资端承压，主动调整投资假设和贴现率

• 受资本市场震荡及长端利率下移影响，各上市险企投资收益率普遍下降，总投资收益率平均下降超10%个百分点（除中国平安）。
• 下调投资收益率假设（从前文5%下调至45%）和风险贴现率（中国人寿下调至8%，中国太保至9%），以匹配当前资产端表现，缓解因投资收益率下降导致的EV和NB极其波动。

其他要点

• 分红险、万能险面临调整潮，据媒体报道，多家险企万能险结算利率下调，未来将继续压降负债端刚性成本。
• 传统寿险存量占比偏高带来利差损风险，而储蓄型保险依旧具有一定的市场潜力和竞争力。

投资建议

维持行业“超配”评级，推荐中国太保、中国人寿。重点跟踪公司运营稳健性、新单销售结构变化情况、资本市场波动对控股金融资产的影响以及利率环境变化情况。

风险提示

• 保费收入不及预期
• 资本市场持续震荡
• 长端利率下行
• 灾害天气导致赔付增加