20220318-西部证券-保险行业2月数据及业绩点评_中国平安改革转型持续深化_成效显现尚待时日_4页_391kb

中国平安改革转型总结

核心内容

中国平安在2021年持续推进改革转型，但整体业绩表现仍受到多重因素影响，未能完全达到预期。报告指出，尽管公司在财险和投资端取得一定成效，但寿险业务仍面临较大压力。

主要观点

1. 行业表现分化

• 财险行业：2022年1-2月保费收入整体稳健增长，太保财、平安财、人保财、众安在线分别同比增长15.7%、11.0%、13.6%、8.3%。2月单月保费增长显著，太保财、平安财、人保财、众安在线分别增长22.5%、18.0%、13.4%、2.8%。
• 人身险行业：1-2月保费收入表现分化，人保寿、新华、太保寿分别增长26.4%、5.2%、2.3%，而平安寿、国寿则分别下降1.8%、5.0%。2月单月保费增长同样不一，太保寿、新华、人保寿分别增长14.9%、11.0%、5.7%，国寿、平安寿则分别下降3.1%、4.9%。
• 整体趋势：新单保费表现低迷，主要受供需双弱影响。

2. 中国平安业绩表现

• 营收与利润：2021年实现营收11804.44亿元，归母净利润1016.18亿元，同比分别下降3.1%和29.0%（剔除华夏幸福减值影响后下降12.0%）。
• ROE与股息：ROE同比下降7个百分点至13%，每股股息同比增长8.2%。
• 内含价值：集团内含价值为1.40万亿元，同比增长5.1%。

3. 寿险业务转型

• 新单与NBV：寿险及健康险业务新单保费同比增长0.8%，NBVM下降5.5个百分点，导致NBV同比下降23.6%至378.98亿元。
• 剩余边际余额：因脱退差异高增，剩余边际余额同比下降2.0%。
• 代理人规模：截至2021年末，代理人规模同比下降41.4%至60万人，但人均新单保费同比增速超过22%。

4. 财险业务表现

• 保费收入：2021年财险原保费收入同比下降5.5%，但综合成本率（COR）同比下降1.1个百分点至98.0%，承保利润同比增长145.7%。
• 车险表现：车险原保费收入同比下降3.7%，COR为98.9%。
• 非车险业务：意健险保费同比增长32.6%，非机动车辆险保费同比下降19.4%，责任险出现承保亏损（COR为105.1%）。

5. 投资表现受华夏幸福事件影响

• 减值计提：截至2021年末，公司累计计提华夏幸福投资减值432亿元，较21年6月末增加73亿元，计提比率约为80%。
• 投资收益率：集团净投资收益率为4.6%，总投资收益率为4.0%，同比分别下降0.5个百分点和2.2个百分点。

关键信息

• 改革转型成效：中国平安在财险业务和投资端取得一定优化，但寿险业务仍需时间调整。
• 未来展望：预计寿险新单保费将在二季度迎来边际改善，财险业务将继续稳健增长。
• 风险提示：报告指出需关注利率下行、市场波动、政策风险及疫情反复等潜在风险。

投资建议

• 评级：超配
• 理由：中国平安寿险业务基数高点已过，财险业务龙头优势明显，华夏幸福风险基本出清，具备长期投资价值。

图表说明

• 图1：中国平安归母净利润及同比
• 图2：中国平安集团内含价值及同比
• 图3：中国平安寿险及健康险业务新业务价值及同比
• 图4：中国平安代理人队伍规模及同比
• 图5：中国平安财险、车险保费收入及同比
• 图6：中国平安净投资/总投资收益率
• 图7：财险累计保费同比增速
• 图8：财险单月保费同比增速
• 图9：人保财险分险种累计保费同比增速
• 图10：人保财险分险种单月保费同比增速
• 图11：寿险累计保费同比增速
• 图12：寿险单月保费同比增速

分析师信息

• 分析师：罗钻辉
• 执业编号：S0800521080005
• 联系方式：15017940801

联系人信息

• 联系人：孙冀齐
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