保险行业2021年中报综述：渠道改革初见端倪，投资将成胜负关键-20210907-兴业证券-30页_806kb

保险行业2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，中国主要上市保险公司整体利润增速表现较好，主要得益于投资收益的提升。尽管负债端面临压力，但投资端的稳健表现为业绩提供了重要支撑。其中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保分别实现归母净利润409.8亿元、580.1亿元、173.0亿元、105.5亿元和168.8亿元，同比分别变动+34.2%、-15.5%、+21.5%、+28.3%和+34.0%。

主要观点

1. 负债端表现

• 整体承压：保险行业处于调整周期，新单保费和NBV增速均有所下滑，尤其是保障型产品销售低迷。
• 代理人渠道：代理人数量持续下降，但部分公司人均产能提升，显示出队伍质量优化的成效。
• 多元渠道业务：银保和团险业务增速提升，成为推动保费增长的重要力量。
• 保单继续率：13个月和25个月保单继续率普遍下降，反映出业务品质承压。

2. 资产端表现

• 投资收益良好：权益市场向好带动投资收益增长，5家上市险企合计实现投资收益3570.5亿元，同比增长14.6%。
• 资产配置调整：保险公司适度增配安全性较高的非标资产，以应对利率下行压力。
• 新会计准则影响：预计未来保险公司将更加注重稳健资产配置，以更好地匹配资产负债久期。

关键信息

投资收益

• 中国人寿：投资收益1272.2亿元，同比增长30.1%。
• 中国平安：投资收益1108.8亿元，同比下降7.1%。
• 中国太保：投资收益504.5亿元，同比增长23.2%。
• 新华保险：投资收益326.0亿元，同比增长28.9%。
• 中国人保：投资收益359.0亿元，同比增长27.9%。

新单保费

• 中国人寿：新单保费1339.1亿元，同比下降8.4%。
• 中国平安：新单保费952.0亿元，同比增长0.3%。
• 中国太保：新单保费325.6亿元，同比增长20.8%。
• 新华保险：新单保费336.2亿元，同比下降1.7%。
• 中国人保：新单保费290.9亿元，同比下降14.8%。

保费收入

• 中国人寿：保费收入4423.0亿元，同比增长3.5%。
• 中国平安：保费收入4225.0亿元，同比下降5.2%。
• 中国太保：保费收入2245.2亿元，同比增长3.7%。
• 新华保险：保费收入1006.1亿元，同比增长3.9%。
• 中国人保：保费收入3441.3亿元，同比增长2.2%。

归属净利润

• 中国人寿：归属净利润409.8亿元，同比增长34.2%。
• 中国平安：归属净利润580.1亿元，同比下降15.5%。
• 中国太保：归属净利润173.0亿元，同比增长21.5%。
• 新华保险：归属净利润105.5亿元，同比增长28.3%。
• 中国人保：归属净利润168.8亿元，同比增长34.0%。

基本EPS

• 中国人寿：基本EPS为1.5元，同比增长35.5%。
• 中国平安：基本EPS为3.3元，同比下降15.2%。
• 中国太保：基本EPS为1.8元，同比增长14.6%。
• 新华保险：基本EPS为3.4元，同比增长28.5%。
• 中国人保：基本EPS为0.4元，同比增长35.7%。

保费市占率

• 人身险：上市险企累计保费收入市占率从2020年12月的43.7%上升至2021年6月的45.3%。
• 财产险：上市险企财产险累计保费收入市占率从2020年末的72.5%上升至2021年6月的77.5%。

非车险业务

• 非车险保费增速：意外伤害及健康险、责任险、农险等非车险业务普遍增长较快。
• 综合成本率：非车险业务综合成本率普遍优化，显示出龙头公司在成本控制方面的优势。

投资建议

• 关注负债端复苏：跟踪寿险渠道改革进展，关注代理人数量和人均产能变化。
• 把握权益市场β机会：当前板块估值较低，权益市场表现可能成为提振估值的重要因素。
• 关注政策机遇：偿二代二期和养老第三支柱试点政策有望推出，对头部险企是扩大业务规模的重要机遇。
• 个股推荐：中国太保、中国人寿、新华保险等公司改革进程有望加速，建议积极关注。

风险提示

• 权益市场波动：可能出现大幅波动，影响投资收益。
• 监管趋严：可能对行业造成一定压力。
• 转型进度不及预期：可能影响公司业绩表现。