20210510-万联证券-保险行业周观点_负债端增长承压_关注险企改革转型成效_7页_569kb

保险行业周观点总结（05.03-05.09）

核心内容

保险行业在2021年5月3日至5月9日期间整体表现疲软，板块下跌2.94%，跑输沪深300指数，相对收益为-0.45%。今年以来，保险板块年累计跌幅达-18.75%，较沪深300指数相对收益-14.61%。尽管行业保费收入同比增长，但负债端增长承压，尤其是寿险领域，代理人数量持续下滑，人力质态改善不及预期，导致短期保费和NBV增长乏力。

主要观点

寿险板块

• 保费复苏：21Q1上市险企负债端呈现复苏态势，除中国人寿和中国人保外，新单保费均实现同比正增长，预计一季度NBV表现整体向好。
• 人力压力：代理人数量持续下滑，队伍增员和留存面临较大压力，人力质态改善情况未达预期。
• 改革预期：寿险改革将对人力质态改善产生积极影响，建议关注改革驱动下的头部险企。

财险板块

• 车险改革：车险综合改革成效显著，但对财险公司经营的影响仍需观察。
• 信用险风险：信用险业务风险持续出清，行业整体风险控制能力提升。
• 成本结构改善：综合成本率稳中有降，财产险业务成本结构改善基本符合预期。

关键信息

行业数据

• 1-3月保费收入：17995.17亿元，同比增长16.7%，增速较上月有所下滑。
• 3月单月保费收入：4765.29亿元，同比-3.3%，为去年3月以来首月负增长。
• 财产险：1-3月保费收入2969.23亿元，同比微增0.3%；3月单月保费收入1098.72亿元，同比-1.5%。
• 人身险：1-3月保费收入15025.95亿元，同比增长9.4%；3月单月保费收入3666.59亿元，同比-3.8%。

上市公司数据

• 1-3月原保险保费收入：中国人寿3239亿元（+5.2%）、中国平安2438亿元（-5.5%）、中国人保2034亿元（+5.0%）、中国太保1387亿元（+6.3%）、新华保险634亿元（+8.8%）。
• 3月单月原保险保费收入：中国人寿699亿元（-12.4%）、中国平安628亿元（-8.3%）、中国人保673亿元（-3.3%）、中国太保397亿元（+0.4%）、新华保险193亿元（+3.3%）。
• 保费增长乏力：仅新华保险和中国太保3月单月保费实现正增长，其中新华保险在高基数下仍同比增长3.3%，增速领先。

行业动态

1. 银保监会发布新规：《银行保险机构许可证管理办法》于2021年7月1日起施行，统一了许可证管理规则，强化了管理职责。
2. 一季度利润增长：险企预计实现净利1325亿元，同比增长33.3%。投资收益成为利润增长的主要驱动力，一季度资金运用收益达2987亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，认为保险板块估值处于低位，行业长期成长性良好，上市险企盈利能力强。
• 关注方向：
  • 寿险改革驱动下人力质态改善预期强的险企；
  • 布局康养产业、推进产品创新的头部险企。

风险提示

• 改革转型不及预期：险企改革进程可能低于市场预期，影响行业复苏。
• 康养产业建设滞后：康养产业推进缓慢可能制约行业长期增长。
• 长端利率下行：可能影响保险资产配置收益。
• 权益市场下跌：可能拖累险企投资收益，进而影响利润表现。

投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；

• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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