20210601-兴业证券-从5月PMI如何看后市风格配置__7页_706kb

报告总结：基于PMI的后市风格配置建议

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师徐寅撰写，研究助理为占康萍。报告基于2021年5月制造业PMI数据，结合宏观经济状态分析，提出后市风格配置建议。

主要观点

• PMI当前状态：2021年5月制造业PMI为51.00%，较4月微跌0.1%，表明制造业仍处于荣枯线以上，即经济扩张状态。
• 细分项分析：新订单连续两月下降，显示需求端降温；而供应商配送时间作为逆序指数，成为PMI保持平稳扩张的主要支撑。
• 经济状态判断：根据历史数据与趋势状态划分，2021年6月PMI处于过热状态的概率较大，跌破50.6%的可能性较低，因此更可能维持过热状态。
• 风格配置建议：在过热状态下，成长风格表现优于估值风格，建议投资者将成长风格作为配置主线，相对弱化对低估值股票的配置。

关键信息

1. PMI状态划分

• 荣枯线状态：PMI > 50，表示经济处于扩张状态。
• 趋势状态：2020年11月PMI为52.1%，为最近的极大值点；2021年2月PMI为50.6%，被视为潜在极小值点。

2. 不同经济状态下的风格表现

3. 风格配置建议

• 在过热状态下，成长风格的平均收益率和胜率均优于估值风格。
• 选择低估值股票在过热期获得正收益的概率较低，难度较大。
• 因此，投资者应更关注公司的盈利成长能力，成长风格为当前配置主线。

4. 风险提示

• 相关规律基于历史数据统计，存在失效风险。
• 若需求端持续降温，PMI可能跌破50.6%，进入衰退或萧条状态，风格配置建议可能需调整。

结论

本报告通过分析PMI的当前状态与历史表现，认为2021年6月我国经济仍处于过热状态，建议投资者优先配置成长风格，弱化对低估值股票的依赖。同时，需关注PMI未来可能的变化，以及时调整投资策略。