20180816-天风证券-苏垦农发-601952.SH-业绩稳步增长_粮食产业化龙头空间广阔__3页_997kb

苏垦农发（601952）总结

核心内容概述

苏垦农发（601952）在2018年上半年实现营业收入20.65亿元，同比增长12.04%；归母净利润2.98亿元，同比增长11.45%。尽管整体业绩增长，但扣非净利润下降8.54%，主要受到水稻及种子销售放缓的影响。

主要观点

业绩增长因素

• 理财收益增加：公司理财收益增加6014万元，成为业绩增长的主要推动力。
• 小麦销售增加：小麦销售量增加9.27万吨，带动了业绩增长。

市场环境影响

• 全国小麦减产：由于倒春寒和雨水过多，河南、江淮和江汉等地小麦减产，品质下降，导致小麦价格上涨。
• 公司小麦大丰收：苏垦农发产小麦47.04万吨，同比增长6.07%，半年度库存尚有42.91万吨，且品质良好，为公司带来显著的业绩增长预期。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年预计为43.11亿元，2019年为46.18亿元，2020年为57.65亿元。
• 净利润：2018年预计为6.87亿元，2019年为7.82亿元，2020年为9.64亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.50元，2019年为0.57元，2020年为0.70元。
• 市盈率（P/E）：2018年为16.77倍，2019年为14.73倍，2020年为11.95倍。
• 市净率（P/B）：2018年为1.96倍，2019年为1.73倍，2020年为1.51倍。
• EV/EBITDA：2018年为19.65倍，2019年为15.84倍，2020年为11.45倍。

资产与经营状况

• 货币资金：2018年预计为8.09亿元，2020年预计为14.88亿元。
• 理财产品余额：2018年为11.95亿元。
• 结构性存款：2018年为10.05亿元。
• 资产负债率：2018年为16.33%，2020年为15.80%，显示公司财务结构稳健。
• 资产质量：公司拥有约120万亩耕地，具备大规模土地经营经验，资产质地优良。

成长空间

• 土地流转：截至2017年秋播，公司已流转土地22.63万亩，未来有望通过土地流转扩大经营规模。
• 政策支持：国家乡村振兴战略为公司带来良好的发展机遇期。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为10元。
• 业绩预期：预计2018-2020年归母净利润分别为6.87亿元、7.82亿元、9.64亿元，增长势头良好。
• 估值优势：公司PE仅为16倍，低于可比公司北大荒的20倍以上，配置价值凸显。

风险提示

• 政策变更：可能对公司业务产生影响。
• 土地流转不达预期：可能限制公司规模扩张。
• 生产灾害：如天气异常、病虫害等，可能影响农作物产量和品质。

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 魏振亚：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080004，邮箱：weizhenya@tfzq.com

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