深度报告-20241106-国金证券-船舶行业研究_南北船_能否重现_南北车_的辉煌__39页_4mb

分析报告总结

内容一：南北船与南北车合并相似性

1. 行业属性与周期：铁路装备和船舶行业均为长周期行业，上行时间较长。铁路装备行业上行周期约10年，船舶行业约30年一周期。当前，造船行业处于新一轮上行期，受全球经济复苏、老旧船舶更换、环保政策等因素催化，新船价格指数同比上升显著。

2. 行业龙头全球竞争力：中国船舶和中国重工是全球造船龙头企业，全球订单份额合计达26.19%，领先韩国造船企业。南北车合并前，两家公司合并后成为全球轨道交通装备行业龙头，南北船重组将进一步巩固其全球竞争力。

3. 国资委推动战略重组：南北车与南北船的合并均在国资委主导下，契合国家发展战略。南北车合并后，经营效率和盈利能力显著提升，南北船合并有望减少同业竞争，发挥协同效应。

4. 合并启动时估值低：南北车合并时，中国南车的PE-三环2。南北船合并时，中国船舶市用，对应PE为36倍，估值扩张潜力较大。

内容二：投资建议

• 推荐关注中国船舶、中国重工和中船防务。这些公司作为国内造船龙头企业，业务涵盖军民船制造、修船、海洋工程等领域，受益于行业周期上行和并购整合。
• 中国动力作为动力系统龙头，柴油动力业务收入高增，市占率提升显著，业绩改善明显。

风险提示

• 原材料价格波动风险：钢材价格波动会影响船企利润。
• 汇率波动风险：外币收入占比高，汇率变化可能影响业绩。
• 环保政策执行不及预期：若环保要求宽松，将削弱新船需求刺激。
• 市场竞争加剧风险：特别是在LNG船领域，可能面临韩国企业的激烈竞争。