20220328-申港证券-石油化工_短期原油变动加剧_炼化长期业绩增长确定性强_19页_2mb

报告摘要

本报告分析了石油石化行业的短期调价机制、长期发展趋势及市场表现，重点指出炼化企业盈利的关键因素、行业集中度提升趋势以及政策与市场风险。

调价机制：
国内成品油价格不再完全跟随国际油价波动，发改委设置了“地板价”（40美元/桶）和“天花板价”（130美元/桶）的调控机制。
- 若油价高于80美元/桶，炼油企业利润将被压缩，甚至出现亏损。
- 若油价低于40美元/桶，炼油企业将获得超额利润。
盈利驱动因素：
炼化企业盈利不仅取决于原油价格，还与化工产品的价差密切相关。
- 在原油价格上行初期，化工产品价差扩大，有利于企业盈利。
- 随着油价上涨，化工品价格也上涨，但终端需求受到压制，价差收窄，盈利压力加大。
- 若油价高位回落，炼化企业库存可能面临跌价损失，短期业绩承压。
长期趋势：
在全球碳减排的背景下，炼化行业供给约束长期存在。
- 中国将控制原油一次加工能力在2025年不超过10亿吨，提升产能利用率至80%以上。
- 海外巨头削减资本开支，逐步转型，国内炼化行业集中度有望持续提升。
- 龙头企业具备更强的扩张能力，盈利中枢可能提高。
民营炼化企业优势：
民营炼化企业凭借设备成本优势和管理能力，在低油价环境下仍能保持盈利能力。
- 建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化等民营炼化龙头企业。

板块整体表现：
本周中信一级石油石化指数上涨0.88%，跑赢上证指数（-1.19%）。
- 石油开采板块涨幅最大（+4.31%），炼油板块小幅上涨（+0.26%）。
个股表现：
- 领涨个股：广汇能源（+12.48%）、广聚能源（+6.83%）、岳阳兴长（+6.72%）。
- 领跌个股：东方盛虹（-7.31%）、荣盛石化（-6.30%）、恒力石化（-6.07%）等。