20220328-东吴期货-铜周度策略报告_市场不确定性增加_铜价维持震荡格局_24页_1mb

铜周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月25日当周铜市场的行情走势、供需基本面、价差变化及未来行情展望。整体来看，铜价在市场不确定性增加的背景下维持震荡格局，主要受俄乌冲突、能源价格、美联储货币政策及国内疫情等因素影响。

主要观点

市场走势

• 本周铜价震荡，LME-03 CU价格下跌0.28%，SHFE铜主力价格上涨1.00%。
• 国内现货市场升水较往年偏高，但近期因疫情影响及长单收货接近尾声，升水有所回落。
• 保税区库存大幅减少，主要由于某大户集中出口至海外交仓，出口货物以俄罗斯铜为主。

供需基本面

• 国内产量：1-3月中国精炼铜产量同比预计增加1.6%，冶炼厂维持高产，主要得益于充裕的铜精矿库存及粗铜供应宽松。
• 进口情况：1-2月未锻轧铜及铜材进口量同比增长9.6%，铜矿砂及其精矿进口量同比增长10.2%。
• 出口情况：1-2月未锻轧铜及铜材出口同比下降2.5%，新能源汽车出口对增长起到积极作用。
• 全球供应：2021年全球精炼铜供应短缺47.5万吨，而2022年全球矿山产量同比增长2.3%，显示全球供应仍偏紧。

需求端分析

• 新能源汽车：2022年1-2月新能源汽车产销分别增长1.6倍和1.5倍，市场占有率达17.9%。
• 家电与线缆行业：受疫情影响，线缆企业开工率季节性回升，但物流受阻影响了成品销售与原料采购。电网投资同比增长37.6%，消费预期转好。
• 基建与房地产：中国基建投资增速回升，房地产投资增速继续下滑，对铜消费形成一定支撑与抑制。

国际经济环境

• 欧美制造业：3月欧美制造业PMI均超预期，维持强劲扩张，显示需求端支撑较强。
• 美联储政策：美联储或加快收紧货币政策，加息导致美国楼市降温，对铜价形成一定压力。
• 俄乌冲突：持续影响全球能源价格，加剧输入性通胀，压制铜价上涨空间。

关键信息

库存情况

• 上期所铜库存周环比下降2.7万吨至10.2万吨，同比低8.6万吨。
• LME铜库存周度上升0.1万吨至8.1万吨，同比低4.3万吨。
• COMEX铜库存周度上升0.1万吨至6.7万吨，同比高约0.2万吨。
• 三大交易所总库存约25.0万吨，同比低12.8万吨。
• 国内社会库存下降2.4万吨至14.9万吨，周度去库幅度放缓。
• 上海保税区库存环比减少2.7万吨至26.6万吨。

产量与消费

• 2022年1-2月中国精炼铜产量为170万吨，同比增长4.5%。
• 2022年1-2月中国未锻轧铜及铜材出口量为14.0万吨，同比下降2.5%。
• 2021年全球精炼铜供应短缺47.5万吨，较2020年略有改善。

需求端

• 2022年1-2月电网投资同比增长37.6%，线缆消费预期转好。
• 2022年2月电线电缆企业开工率59.75%，预计3月将回升至77.88%。
• 2022年2月精铜制杆企业开工率46.42%，预计3月将回升至65.97%。

未来展望

• 疫情对需求端压制仍存，若疫情持续，市场情绪将更为谨慎，铜价回落压力加大。
• 俄乌冲突延续，能源价格高企，对全球经济成长带来负面影响，支撑铜价。
• 美联储加速加息，美国楼市降温，对铜价形成一定压力。
• 下周关注中国3月制造业PMI和美国非农数据，以及俄乌局势发展。

风险提示

• 欧美制裁俄罗斯短期利多铜价。
• 中国稳增长措施利多铜价。

策略建议

• 市场整体呈现震荡格局，建议关注供需变化及政策动向。
• 铜价受多空因素影响较大，需警惕疫情反复及全球经济放缓带来的下行风险。
• 重点关注3月制造业PMI、非农数据及俄乌局势，适时调整仓位。

免责声明

本报告由东吴期货制作及发布，基于公开信息，力求但不保证其准确性与完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。

分析师：张华伟（投资咨询证书：Z0013471）
发布日期：2022年3月28日
机构：东吴期货