20221026-国信证券-行动教育-605098.SH-2022Q3业绩点评_第三季度经营符合预期_合同负债支撑未来成长_6页_1mb

行动教育 (605098. SH) -2022Q3 业绩点评总结

核心内容

行动教育在2022年第三季度实现了经营符合预期，尽管受到疫情反复影响，但公司通过调整课程布局和加强费用控制，展现了较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3扣非归母净利润为0.43亿元，同比增长93.2%，高于市场预期。公司2022年前三季度营收为3.41亿元，同比下降4.4%；归母净利润为0.94亿元，同比下降13.7%；扣非归母净利润为0.85亿元，同比下降6.0%。
• 业务增长：7-8月公司加大排课密度，将课程主要开在杭州、深圳、昆明、郑州和广州等非核心城市，以降低疫情对线下课程的影响。预计管理培训业务保持较快增长，管理咨询及其他业务相对平稳。
• 合同负债：截至2022Q3，公司合同负债为7.44亿元，同比增长4.4%，环比下降2.9%。合同负债维持较高水平，未来疫情好转有望释放业绩。
• 毛利率与费用优化：2022年前三季度毛利率为77.1%，同比下降2.3个百分点；期间费用率为47.6%，同比下降2.0个百分点。费用端优化显著，尤其是销售费用率和财务费用率的下降。
• 股权激励计划：公司于2022年7月发布股票期权激励计划，10月完成登记工作，共授予148名激励对象257.60万份股票期权，旨在激励核心员工，推动公司长期发展。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，认为短期疫情扰动不影响公司长期增长逻辑，OMO数字化商学院持续创造业务增量。
• 盈利预测：
  • 2022年收入预计为5.63亿元，同比增长1.3%；
  • 归母净利润预计为1.73亿元，同比增长1.3%；
  • 2023年收入预计为7.30亿元，同比增长29.7%；
  • 归母净利润预计为2.24亿元，同比增长29.2%；
  • 2024年收入预计为9.30亿元，同比增长27.5%；
  • 归母净利润预计为2.86亿元，同比增长27.8%。
• EPS与PE：对应2022-2024年每股收益分别为2.05元、2.65元、3.39元，当前股价对应的PE分别为12.7x、9.8x、7.7x。
• 风险提示：疫情扰动线下课程、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低于预期。

财务指标

财务预测与估值

• 资产负债表：资产总计从2020年的1175百万元增长至2024年的2855百万元，负债合计从725百万元增长至1348百万元，资产负债率维持在48%左右。
• 利润表：营业利润从2020年的129百万元增长至2024年的334百万元，净利润从107百万元增长至286百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流预计从2020年的233百万元增长至2024年的610百万元，投资活动现金流从-660百万元增长至-210百万元，融资活动现金流从-40百万元增长至-210百万元。

可比公司估值表

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 行业投资评级：超配、中性、低配

总结

行动教育在2022Q3表现稳健，尽管面临疫情带来的短期挑战，但通过优化费用结构和调整课程布局，公司仍展现出较强的盈利能力与增长潜力。合同负债的持续增长预示未来业绩释放的可能，加上OMO数字化商学院的推动，公司有望在疫情后实现业务的进一步扩张。我们维持“增持”评级，认为公司具备长期增长逻辑和持续的业务创新能力。