20240816-浙商证券-行动教育-605098.SH-行动教育2024年中报点评_合同负债新高_大客户战略扎实推进_关注H2收款_4页_475kb

行动教育（605098）2024年中报点评总结

根据浙商证券发布的报告，行动教育（605098）在2024年上半年表现出强劲的增长势头。报告认为公司业绩主要得益于大客户战略的推进和口碑裂变带来的高复购率。2024年上半年公司实现营业收入389亿元，同比增长35%，归母净利润136亿元，同比增长29%。季度数据方面，2024年第二季度收入和归母净利润分别同比增长39%和28%。

报告指出，公司预计2024年第二季度的收款增长面临一定压力，这主要由于大客户战略转型的短期影响，包括大客户开发周期较长、付款节奏延缓等因素。尽管如此，大客户战略的持续推进将增强公司对未来1-15年的收入增长保障。

合同负债方面，2024年上半年公司合同负债达10亿元，为历史最高水平。这主要来源于管理培训业务，尤其是校长EMBA课程（消课周期约15年）和浓缩EMBA课程（消课周期约1年）。预计未来13-15年的收入增长有较可靠保障，且公司在2024年上半年提价措施有望进一步增强业绩确定性。

大客户战略持续推进，2024年上半年合作客户突破百家，包括朗酒、今世缘、艾比森等知名企业，客户转介绍和复购率维持在85%左右。公司差异化定位明确，专注于总裁级高管实效课程，具有精准的市场定位与品牌优势。企培市场规模持续扩大，预计2024年整体市场已超8000亿元，行动教育在其中市占率仅0.1%，仍有较大增长空间。

公司盈利能力持续改善，费用率有所下降，2024年上半年销售费用、管理费用和研发费用率分别同比下降23.9%、23.3%和12.1个百分点。毛利率在2024年第二季度为78.6%，同比基本持平。预计随着收入增长和规模效益，公司费用摊薄效应将进一步显现，毛利率和费用率有望保持稳定。

在产品和市场布局上，公司推出《数字化组织》《新精益管理》等课程，同时积极拓展东南亚市场。2024年3月举办的东南亚“千人峰会”标志着行动教育布局东南亚战略的深化。

在投资评级方面，浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年公司营业收入分别为890亿、1063亿、1252亿元，同比增长32.42%、19.42%、17.76%；归母净利润分别为286亿、340亿、399亿元，同比增长30.52%、18.75%、17.45%。当前股息率约为54%，具备较高的投资回报特征。

风险方面，报告提示了宏观经济环境变化、市场竞争加剧和收款风险等可能性，建议投资者关注订单波动及2024年下半年收款回暖情况。

总体来看，行动教育通过大客户战略、产品创新及国际化布局，结合高分红和稳健的经营策略，展现了较好的发展势头和投资价值。