20220914-国信证券-行动教育-605098.SH-2022年中报点评_上半年经营承压_股权激励方案稳定全年预期_6页

行动教育 (605098.SH) - 2022年中报总结

核心内容

行动教育在2022年上半年面临疫情带来的经营压力，但依然保持了相对稳健的盈利表现。公司营业收入为2.01亿元，同比下降16.7%；归母净利润为0.49亿元，同比下降35.7%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比下降38.7%。尽管业绩下滑，但公司通过优化运营效率，如增加单次开班学员人数、合并多班上课等方式，保持了毛利率的稳定。

主要观点

• 收入与利润下滑：受疫情影响，上海校址停课，《校长EMBA》课程部分外开课，导致运营成本上升，从而影响了公司上半年的收入和利润。
• 业务结构：管理培训业务仍是公司主要收入来源，占总营收的87.4%，而管理咨询业务占比11.8%，其他业务（图书销售）占0.8%。
• 合同负债增长：2022H1合同负债为7.66亿元，同比增长11.2%，显示公司在手订单充足，未来业绩释放潜力较大。
• 排课恢复：6月排课率恢复至80%，表明疫情对线下教学的影响正在减弱，课程销量有望回升。
• 股权激励计划：公司于2022年7月发布股票期权激励计划，激励对象共150人，包括4名高管和146名核心骨干员工，旨在绑定核心员工，提升公司业绩表现。

关键信息

• 2022H1财务表现：
  • 营收：2.01亿元，同比-16.7%
  • 归母净利润：0.49亿元，同比-35.7%
  • 扣非归母净利润：0.42亿元，同比-38.7%
• 费用率变化：
  • 期间费用率：53.5%，同比+6.1pct
  • 销售费用率：24.3%，同比+4.9pct
  • 管理费用率：20.1%，同比+5.2pct
  • 研发费用率：7.1%，同比+1.6pct
  • 财务费用率：-8.1%，同比-5.5pct
• 2022-2024年盈利预测：
  • 收入：5.63/7.30/9.30亿元，同比分别增长1.3%、29.7%、27.5%
  • 归母净利润：1.73/2.24/2.86亿元，同比分别增长1.3%、29.2%、27.8%
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：13.5/10.4/8.1
  • 市净率（PB）：1.97/1.76/1.55
  • EV/EBITDA：16.2/12.9/11.1

投资建议

公司依托完善的课程体系和强大的师资资源，品牌力强劲，短期疫情扰动不影响其长期增长逻辑。OMO平台的持续发展有望带来新的业务增量，因此维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情可能继续影响线下教学
• 讲师流失风险
• 行业竞争加剧
• 业务拓展低于预期

公司研究背景

• 分析师：曾光、钟潇、张鲁
• 联系方式：
  • 曾光：0755-82150809，zengguang@guosen.com.cn
  • 钟潇：0755-82132098，zhongxiao@guosen.com.cn
  • 张鲁：010-88005377，zhanglu5@guosen.com.cn
  • 联系人：白晓琦，0755-81981232，baixiaoqi@guosen.com.cn

财务预测与估值表

可比公司估值表

财务预测与现金流

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 行业投资评级：超配、中性、低配

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。