20220325-中诚信国际-跨境债券周报_中资境外债新发行小幅增加；二级市场回报率下跌_10页_1mb

中诚信国际 & 中诚信亚太跨境债券周报总结（2022年第11期）

核心内容概览

本报告涵盖2022年3月21日至3月25日期间，中资境外债券市场及熊猫债市场的动态，包括新发行情况、二级市场回报率变化、评级调整以及信用事件。同时，对宝马金融股份有限公司在熊猫债市场的表现进行了专题分析。

主要观点

• 中资境外债发行小幅增加：本周中资企业在境外市场新发行24只债券，总额约30.8亿美元，较上周增长3.8%。城投机构为最大发行人，发行13只债券共21.0亿美元。
• 二级市场回报率下跌：中资美元债回报率下跌21bp至8.15%，其中投资级债券回报率下跌68bp至-5.26%，高收益债券回报率上升154bp至-18.34%。非金融类债券回报率下跌99bp至-5.62%。
• 人民币汇率波动上行：人民币汇率中间价收于6.3739，较上周五上行314个基点，FED收紧货币政策对美元走强产生影响。
• 中美利差收窄：截至3月25日，中美10年期国债利差为32.4bp，较上周五收窄31.9bp，较年初收窄82.3bp。
• 美国国债收益率大幅上行：美联储主席鲍威尔暗示5月加息50bps，带动美国国债收益率上升，其中5年期与10年期收益率出现倒挂。
• 房地产企业评级下调：本周有5家中资房地产企业被下调评级，主要因流动性风险增加、融资渠道减弱及销售和利润率下降。
• 祥生控股美元债违约：祥生控股未能按时支付2亿美元优先票据的利息，构成违约事件，公司流动性面临阶段性问题。
• 熊猫债市场活跃：中国中药、中国蒙牛各发行1只熊猫债，募集资金合计35亿元，息票率分别为2.32%和2.20%。其他发行主体包括越秀交通、恒安国际、北控水务等，募集金额总计达150亿元。
• 宝马金融熊猫债发行情况：宝马金融是熊猫债市场的活跃发行人，自2019年起发行16只债券，累计募集290亿元人民币，平均息票率为3.28%，平均利差为78.80bp。其债券主要用于中国境内子公司的一般公司用途。

关键信息

汇率走势

• 人民币汇率中间价：6.3739（+314个基点）
• 在岸人民币汇率：6.3655（+14个基点）
• 离岸人民币汇率：6.3837（+166个基点）

利率走势

• 中国国债收益率：1年期2.1632%（+526个基点），3年期2.4309%（+916个基点），5年期2.5756%（+374个基点），7年期2.8250%（+408个基点），10年期2.7972%（+45个基点）
• 美国国债收益率：2年期2.30%（+33个基点），5年期2.55%（+41个基点），10年期2.48%（+34个基点），30年期2.60%（+18个基点）
• 中美10年期国债利差：32.4bp（较上周五收窄31.9bp）

中资境外债券市场

• 一级市场：新发行24只债券，总额约30.8亿美元
• 二级市场：中资美元债回报率下跌至8.15%，其中投资级债券回报率-5.26%，高收益债券回报率-18.34%

评级行动

• 5家中资房地产企业被下调评级，涉及碧桂园、融创中国、融信中国、宝龙地产、广汇汽车等
• 主要调整原因包括流动性风险、再融资压力、财务透明度下降等

信用事件

• 祥生控股美元债违约：未能支付2亿美元优先票据利息，构成违约事件，公司有3只美元债，其中2亿美元债于2022年6月到期

熊猫债发行情况

• 中国中药：发行10亿元超短融，息票率2.32%，期限0.58年
• 中国蒙牛：发行25亿元超短融，息票率2.20%，期限0.22年
• 其他发行主体：越秀交通、恒安国际、北控水务、中国光大水务、深圳国际等，募集金额总计达150亿元
• 债券类型：中期票据、短融、超短融等
• 发行场所：银行间或交易所市场

专题分析：宝马金融股份有限公司

• 公司概况：成立于1983年，为宝马集团全资子公司，主要业务为流动性融资和应收账款保理
• 风险管理：基于COSO模型，设有前台、中台、后台部门，职责明确
• 偿债能力：集团EBITDA利息保障倍数维持在20倍以上
• 挑战：受半导体短缺影响，产能受限，对汽车销量产生负面影响

总结

本报告指出，中资境外债市场整体保持活跃，但二级市场回报率下降，反映出市场对中资债券的风险偏好降低。人民币汇率上行，中美利差收窄，显示美元走强及中国货币政策收紧的影响。房地产行业面临较大压力，多家企业被下调评级，表明行业风险上升。祥生控股美元债违约事件也反映出部分企业流动性问题。在熊猫债市场，多家企业成功发行债券，资金主要用于子公司运营及一般用途，宝马金融作为活跃发行人，其债券利差和息票率表现稳定。整体来看，市场环境复杂，需关注中资企业信用风险及外部经济形势变化。