20220922-中诚信国际-跨境债券周报_中资境外债新发行减少_二级市场回报率下跌_10页_1mb

2022年第35期中资境外债及熊猫债市场总结

核心内容

2022年第35期（9月12日—9月16日）中资境外债市场表现总体偏弱，新发行规模下降，二级市场回报率下跌。同时，人民币汇率承压，美元指数上升，中美利差进一步收窄。熊猫债市场本周无发行，但中国光大水务有限公司作为重点分析对象，其发行情况和财务状况受到关注。

主要观点

• 人民币汇率贬值：受美联储加息预期影响，人民币对美元汇率在9月15日和16日分别跌破“7”关口，美元指数同步上升。
• 中美利差收窄：截至9月16日，中美10年期国债利差为-7.6bp，较上周扩大10.2bp，较年初收窄37.1bp。
• 中资境外债一级市场表现：本周中资企业在境外市场共发行19.1亿美元债券，较上周减少31.1%。其中，合景泰富集团控股有限公司为最大发行人，发行7.95亿美元债券。
• 中资美元债二级市场回报率下跌：年初至今回报率较上周五下跌33bp至-11.07%，其中投资级债券回报率下跌37bp至-7.71%，高收益债券回报率下跌15bp至-23.46%。
• 行业表现分化：房地产行业回报率跌幅最大，为-34.93%；金融和城投行业回报率分别下跌27bp和21bp。
• 评级行动频发：国际评级机构对9家中资发行人采取负面评级行动，其中5家为房地产企业，反映出市场对相关行业信用状况的担忧。

关键信息

一级市场发行情况

• 总发行规模：19.1亿美元，较上周减少31.1%。
• 最大发行人：合景泰富集团控股有限公司，发行7.95亿美元债券。
• 发行主体分布：
  • 金融：中信证券国际有限公司、中国光大控股有限公司等。
  • 城投：建德市国有资产经营有限公司、铜仁市能源投资集团有限公司等。
  • 能源：晶科电力科技股份有限公司。
• 发行币种：以美元为主，部分为欧元和人民币。
• 发行期限：主要为短期（如63D、93D）和中期（如3年、5年）。

二级市场表现

• 回报率：中资美元债回报率下跌33bp至-11.07%，其中投资级债券回报率下跌37bp至-7.71%，高收益债券回报率下跌15bp至-23.46%。
• 行业表现：
  • 房地产：回报率升幅最大，为-34.93%。
  • 金融：回报率为-13.24%，较上周下跌27bp。
  • 城投：回报率为-0.45%，较上周下跌21bp。
  • 非金融：回报率为-7.92%，较上周下跌42bp。
• 利差变化：中资美元债利差上升11.4bp至382.4bp，其中投资级债券利差下跌4.2bp至153.8bp，高收益债券利差上升46.4bp至1816.9bp。

评级行动

• 评级机构：穆迪、标普、惠誉。
• 受影响企业：
  • 房地产：德信中国控股有限公司、远洋集团控股有限公司、旭辉控股(集团)有限公司、中骏集团控股有限公司、绿景(中国)地产投资有限公司。
  • 金融：中国光大控股有限公司、复星国际有限公司。
  • 城投：银川通联资本投资运营有限公司。
• 评级下调原因：流动性趋弱、再融资风险增加、财务状况减弱、融资渠道受限、信用状况减弱等。

熊猫债市场

• 本周无发行：熊猫债市场在本期无新债券发行。
• 历史发行情况：中国光大水务有限公司自2017年进入熊猫债市场，累计发行11只债券，募集资金总额达90亿元。
• 平均发行利率：3.45%。
• 平均利差：81bp。
• 募集资金用途：主要用于偿还债务、补充流动资金和项目建设。

专题分析：中国光大水务有限公司

• 公司背景：
  • 成立时间：2003年8月22日。
  • 上市情况：2004年在新加坡交易所上市，2019年在香港联交所主板挂牌。
  • 实控人：中国光大集团股份公司。
• 主营业务：
  • 水环境综合治理、海绵城市建设、流域治理、供水、污水处理、中水回用、污水源热泵、污泥处置等。
• 财务数据：
  • 2021年末营业收入69.12亿港元，净利润12.83亿港元。
  • 资产负债率60.07%，净资产收益率10.44%，利息保障倍数4.88倍，流动比率111.07%。
• 优势：
  • 业务前景良好，受益于环保意识提升和城市建设需求。
  • 融资渠道丰富，新加坡和香港两岸融资额度未使用。
  • 控股股东和实控人提供资源协同和政府关系支持。
• 关注点：
  • 持续扩张导致资本性支出压力。
  • 收入回款依赖地方政府财政实力和支付意愿。
• 评级：
  • 2022年8月12日获得主体评级“AAA”，展望“稳定”。

联系信息

• 分析师：
  • 邝民彬：852-2860 7132，Jonathan_kwong@ccxap.com
  • 庄承浩：852-2860 7124，peter chong@ccxap.com
  • 董啸楠：(8610)6642 8877-567，xndong@ccxi.com.cn
• 其他联系人：
  • 胡辰雯：852-2860 7120，elle hu@ccxap.com

数据来源

• Bloomberg
• 中诚信亚太
• Wind