20160623-中投证券-盈峰环境-000967.SZ-环境监测深度系列（三_）——盈峰环境_立足监测行业_打造环保大平台_25页_2mb

盈峰环境（000967）详细总结

核心内容概述

盈峰环境（原上风高科）通过收购宇星科技和绿色东方，正式转型为环保领域企业，致力于打造环保大平台，涵盖环境监测设备制造、环保设施工程建设与运营、垃圾焚烧发电等多个板块。公司以风机业务为基础，通过内生增长和外延并购的方式，拓展至环境监测与治理服务，形成以高端装备制造+环境综合服务商为核心业务模式。

主要观点与关键信息

1. 风机业务发展强劲

• 核电重启：预计未来5年每年新建6-7台核电机组，公司作为核心风机供应商，将受益于核电装机容量的增长，带来稳定订单。
• 轨道交通发展：预计未来5年轨道交通风机市场将达到百亿规模，公司具备全国拿单能力，参与多个地铁项目，技术先进，市场占有率35%以上。
• 风机业务增长预期：风机业务预计保持20%的年增长速度，毛利率稳定在50%左右。

2. 并购宇星科技，拓展监测市场

• 监测行业增量空间：监测行业市场空间超千亿，公司通过并购宇星科技，获得全面的监测产品线和核心技术，产品技术先进，业绩对赌确保30%以上增长。
• 监测业务整合：宇星科技成为公司全资子公司，借助上市公司资金和管理优势，提升市场竞争力，推动业务向综合服务转型。
• 技术实力：宇星科技拥有262项专利和165项软件著作权，具备多领域监测能力，包括气体、水质、水文、水利等。

3. 收购绿色东方，布局垃圾焚烧发电

• 在手订单：绿色东方拥有8000吨/天的焚烧产能，预计2016年9月开始贡献利润。
• 行业趋势：我国垃圾清运量年均增长2-3%，焚烧占比有望提升至50%，绿色东方项目将为公司带来持续收益。
• 技术优势：绿色东方采用先进焚烧工艺，烟气净化达到欧盟标准，具有成本控制优势。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.59元、0.87元、1.21元，对应PE分别为34倍、23倍、17倍。
• 目标价：给予2016年45倍PE，对应目标价26.5元，首次覆盖，强烈推荐。

财务数据概览

风险提示

• 业务增速不达预期：风机、监测、焚烧业务增长不及预期将影响公司整体业绩。
• 并购整合不达预期：宇星科技与绿色东方的整合若未达预期，可能影响公司发展。
• 项目建设不达预期：绿色东方项目若建设进度落后，将对公司的利润预期造成影响。
• 政策变化：环保政策调整可能影响市场需求及公司业务发展。

业务布局与发展方向

1. 风机业务

• 核心技术：公司是核电风机和轨道交通风机的核心供应商，技术先进，市场占有率高。
• 未来方向：结合核电和轨道交通发展，持续拓展风机市场，提升市场份额。

2. 环境监测与治理

• 业务范围：涵盖气体、水质、水文、水利等八大类监测，提供全面的环境监测与治理服务。
• 发展趋势：随着国家对环境监测的重视，监测体系不断拓展，带来新增设备需求和运维服务增长。

3. 垃圾焚烧发电

• 项目进展：绿色东方已中标多个焚烧发电项目，8000吨/天产能预计2016年9月开始贡献利润。
• 行业前景：焚烧作为垃圾处理的主流方式，未来占比有望提升，带来稳定增长。

未来发展战略

• 内生增长：通过自身技术研发和市场拓展，提升风机、监测和焚烧业务的竞争力。
• 外延并购：持续寻找水治理、危废处理、土壤修复等领域的标的，完善环保产业链。
• 综合服务：推动环境监测设备向大数据服务转型，打造环境综合服务商。

总结

盈峰环境通过转型环保领域，整合宇星科技和绿色东方资源，构建了环境监测、环保设施运营、垃圾焚烧发电的综合业务体系。公司具备较强的风机业务能力和环保技术实力，受益于国家环保政策及基础设施建设，未来增长可期。公司通过外延并购和内生发展，有望实现持续的业绩增长，成为环保行业的重要参与者。