20210424-西部证券-合盛硅业-603260.SH-年报和一季报点评_一季报业绩大幅增长_有机硅行业高景气_7页_382kb

合盛硅业（603260.SH）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

合盛硅业发布2020年报和2021年一季报，业绩表现亮眼，尤其在2021年第一季度，公司实现显著增长，反映出有机硅行业的高景气状态。

2020年及2021年Q1业绩表现

• 2020年营业收入：89.68亿元，同比增长0.34%
• 2020年归母净利润：14.04亿元，同比增长26.9%
• 2021年Q1营业收入：32.76亿元，同比增长76.21%
• 2021年Q1归母净利润：9.01亿元，同比增长261.3%

公司2021年Q1销售毛利率显著提升至40.4%，主要得益于产品量价齐升及行业景气度的改善。

主要观点

行业景气度改善

• 2021年Q1，有机硅行业处于高景气状态，DMC价格从21000元/吨上涨至29000元/吨，库存快速去化。
• 下游需求强劲，包括建筑施工、光伏等，带动了有机硅产品和下游制品出口回升。
• 预计在全球经济复苏背景下，行业景气度仍将持续。

工业硅表现

• 工业硅开工率问题已解决，2021年Q1销量恢复至9成以上，税后销售均价从10040元/吨上升至11948元/吨。
• 工业硅需求向好，与有机硅行业共同推动公司业绩提升。

新产能建设

• 石河子40万吨有机硅单体及配套生胶项目：已于2021年3月部分投产，预计年中完全释放产能。
• 云南昭通80万吨工业硅及有机硅项目：分两期建设，一期40万吨工业硅+40万吨有机硅预计2021年底和2022年中陆续投产，未来有望“再造一个合盛”。

关键信息

碳中和政策影响

• 供应端：碳中和将加速工业硅小产能出清，合盛硅业凭借自备电厂、石墨电极工厂、硅矿、煤矿等资源优势，将受益于行业集中度提升。
• 需求端：光伏行业快速增长将持续拉动工业硅需求，改善行业供需格局。
• 合盛硅业作为硅基新材料龙头，将在碳中和背景下获得长期增长动力。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司可实现归母净利润分别为26.66亿元、31.34亿元、43.62亿元，同比增长分别为89.8%、17.6%、39.2%。
• 估值指标：对应P/E分别为19.2、16.3、11.7；EPS分别为2.84元、3.34元、4.65元。
• 评级：给予“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

1. 项目推进不顺利
2. 宏观需求下行
3. 原料供应不顺

核心数据概览

财务指标概览

项目投产计划

总结

合盛硅业凭借行业高景气度、产品量价齐升、新产能释放以及碳中和政策利好，展现出强劲的增长势头。公司未来业绩增长确定性较高，投资建议为“买入”。需关注项目推进、宏观需求及原料供应等潜在风险。