20180814-申万宏源-乐普医疗-300003.SZ-H1扣非净利润增长37_拟发行第一期员工持股计划_3页_633kb

乐普医疗（300003）2018年中期业绩点评总结

核心内容

乐普医疗在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长35.4%，扣非净利润增长36.7%。公司同时发布了第一期员工持股计划，以增强核心人才的绑定，体现对公司未来发展的信心。此外，公司持续推进核心产品和研发项目，多个产品进入审批或临床阶段，预计将继续保持快速增长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司实现收入29.55亿元，同比增长35.4%；归母净利润8.1亿元，同比增长63.5%；扣非净利润6.7亿元，同比增长36.7%。
• 毛利率显著提升：公司上半年毛利率达到72.8%，同比提升8.2个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升。
• 员工持股计划发布：公司拟发行第一期员工持股计划，资金总额不超过6亿元，参与人数预计不超过200人，高管持股比例不超过20%，彰显公司发展信心。
• 经营现金流改善：每股经营性现金流为0.2999元，同比增长39%，表明公司经营效率提升。
• 业务板块协同增长：公司四大业务板块（药品、器械、IVD、外科器械）均实现不同程度增长，其中器械板块增速稳健，药品板块高增长显著。

关键信息

药品板块

• 上半年药品营收14.2亿元，同比增长71%；
• 制剂业务营收12亿元，同比增长94%；
• 原料药营收2.2亿元，同比增长3%；
• 一致性评价快速推进，氯吡格雷、阿托伐他汀等产品通过一致性评价，覆盖多个省份；
• 三代甘精胰岛素、门冬胰岛素等产品进入临床阶段，GLP-1药物预计2018年获批报产；
• 通过参股华世通，获得DDP4、卡格列净等品种，增强在糖尿病、降血脂领域的研发能力。

器械板块

• 上半年器械营收13.96亿元，同比增长15.56%；
• 支架系统营收7.1亿元，同比增长21%；
• 全降解支架NeoVas处于注册审评中，有望2018年内获批生产；
• 双腔起搏器中标省份增至23个，纳入京津冀区域联盟采购目录；
• 封堵器系列营收6053万元，同比增长23%；
• IVD业务营收1.51亿元，同比增长24%；
• 外科器械营收1.3亿元，同比增长42%；
• 多项核心器械研发项目推进，包括左心耳封堵器、AI-ECG Platform等。

其他财务数据

• 上半年公司资产负债率52.92%，每股净资产3.55元；
• 经营性利润同比增长29.03%，经营性利润率提升至25.75%；
• 2018年前三季度归母净利润预计11亿元至11.62亿元，同比增长49%至57%；
• 预计2018-2020年净利润分别为13.44亿元、16.65亿元、21.82亿元，同比增长率分别为50%、24%、31%。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 市盈率预测：2018年45倍，2019年36倍，2020年28倍；
• ROE预测：2018年17.7%，2019年18.0%，2020年19.1%，显示公司盈利能力持续增强。

未来展望

公司作为优质生态型平台公司，拥有心血管领域全产业链协同优势，内生增长与外延扩张并行。预计2018年器械板块仍将保持20%以上的增长，药品板块在一致性评价及新产品获批的推动下，有望持续贡献高增长动力。公司未来发展前景良好，维持买入评级。

附：主要财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资建议

公司业绩持续高增长，业务结构优化，研发投入加大，未来增长潜力较大。建议投资者关注其在药品和器械领域的布局及一致性评价进展，维持买入评级。