20180813-西部证券-乐普医疗-300003.SZ-公司跟踪点评_药品_器械持续发力_员工持股助力长期发展_6页_972kb

乐普医疗（300003）公司跟踪点评总结

核心内容

乐普医疗在2018年上半年展现出强劲的高成长性，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过药品与医疗器械双轮驱动，不断优化产品布局，推动长期发展。此外，公司还公布了首期员工持股计划，以增强员工激励，巩固长期发展基础。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营收29.55亿元，同比增长35%；归母净利润8.1亿元，同比增长63%；扣非归母净利润6.7亿元，同比增长37%。2018Q2营收和净利润分别同比增长32%和92%，显示出季度业绩的持续提升趋势。
• 业务增长：公司医疗器械板块在上半年实现营收13.96亿元，同比增长16%，毛利率提升5%。药品板块营收增长71%，主力品种阿托伐他汀于7月通过一致性评价，氯吡格雷审评进展顺利，预计下半年药品将持续放量。
• 产品布局：公司继续通过内生和外延方式丰富产品线，完全可降解支架、左心耳封堵器等产品申报进展顺利，显示出公司在医疗器械领域的研发和市场拓展能力。
• 员工持股计划：公司公布了首期员工持股计划，旨在建立健全长期激励约束机制，进一步推动公司长期发展。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.94元和1.24元。
• PE估值：对应PE分别为43倍、32倍和24倍。
• 目标价格：参考可比公司估值，目标价为42元。
• 评级：给予“买入”评级，较前次“增持”评级有所调高。

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为5,950亿元、8,071亿元和10,903亿元，年均增长率约31%-35%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1,250亿元、1,672亿元和2,203亿元，年均增长率约34%-32%。
• 毛利率：维持在67%左右，显示公司盈利能力稳定。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为40%、38%和36%，公司财务状况稳健。

风险提示

• 新产品审批不及预期：NeoVas可降解支架审批进展可能影响新产品上市及收入贡献。
• 一致性评价结果不及预期：氯吡格雷等主要制剂产品一致性评价未能通过将影响推广。
• 耗材中标价降幅超预期：国家高值医用耗材价格谈判可能导致公司利润承压。
• 并购整合进展不及预期：并购项目未能有效整合可能影响公司整体发展。

估值与评级

• 当前股价：33.62元
• 目标价：42元
• 投资评级：买入（预期未来6-12个月涨幅大于20%）

联系方式

• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
• 联系方式：021-38584240，wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：郭笑越（S0800117080017）

相关研究

• 2018-07-18：乐普医疗：主力品种通过一致性评价，双渠道优势凸显
• 2018-04-27：乐普医疗：心血管全产业龙头步入黄金发展期
• 2017年业绩点评：乐普医疗：高成长心血管全产业链龙头初现

总结

乐普医疗在2018年表现出强劲的业绩增长和清晰的业务发展路径，其药品和医疗器械双轮驱动策略显著提升了市场竞争力。公司通过员工持股计划增强内部激励，为长期发展提供了保障。尽管面临一定的风险，如新产品审批、一致性评价和耗材价格谈判等，但整体来看，公司具备良好的成长潜力和盈利能力，值得投资者关注。