20220618-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-疫情影响逐步消退_原材料价格维持高位_6页_724kb

报告摘要

本报告对中集安瑞科（03899.HK）2022年一季度的财务表现和未来发展趋势进行了分析。当前股价为8.44港元，目标价为11.4港元，预期升幅为35.1%，维持“买入”评级。

收入与订单增长：2022年一季度公司收入同比增长24.9%至41.57亿元，新签订单和在手订单分别同比增长23.2%和33.9%至48亿和155亿元。其中，清洁能源、化工环境和液态食品分部分别增长-0.7%、104.4%和13.44%。
疫情与原材料影响：由于公司主要工厂位于江苏和湖北，4、5月份长三角疫情对生产和物流造成冲击，目前疫情影响已逐步消退。但原材料价格（如不锈钢、钢材）维持高位，对毛利率提升形成压力，特别是3月份伦镍事件导致不锈钢报价波动，影响新订单签订。
氢能业务前景：公司氢能业务在国家政策支持下有望迎来快速发展。国家发改委和国家能源局发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能作为国家能源战略的重要组成部分。2021年氢能业务收入达1.75亿元，新签订单2.3亿元，具备制、储、运、加一体化能力，未来增长可期。
盈利预测调整：考虑到原材料价格高企、疫情阶段性影响以及CB及股权激励费用等非经营性因素，公司将2022、2023、2024年归母净利润预测从11.05、14、17.8亿元下调至10.03、12.5、15.5亿元。目标价11.4港元，对应2022年19.6倍PE。

年份	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	毛利率	净利率	ROE	每股收益（元）
2021A	18,425	49.9%	884	60.4%	14.7%	4.9%	10.7%	0.44
2022E	21,605	17.3%	1,003	13.1%	14.9%	4.8%	11.4%	0.51
2023E	24,310	12.5%	1,251	24.1%	15.7%	5.2%	13.0%	0.63
2024E	27,819	14.4%	1,551	23.5%	16.2%	5.7%	14.5%	0.78