20220827-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-扣非业绩增长迅速_在手订单增长强劲_4页_520kb

中集安瑞科（03899.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对中集安瑞科（03899.HK）的财务表现、业务增长、市场前景及投资评级进行了分析，认为公司具备良好的增长潜力，并维持“买入”评级，目标价为11.1港元，预期股价上涨36.0%。

主要财务表现

• 当前股价：8.16港元
• 总市值：16,551百万元
• 流通市值：16,551百万元
• 每股净资产：4.14元
• 净资产收益率（ROE）：2022年预计为11.24%，2023年预计为13.83%
• 净利润率：2022年预计为5.09%，2023年预计为5.49%
• 毛利率：2022年预计为15.90%，2023年预计为15.71%
• 每股收益（EPS）：2022年预计为0.50元，2023年预计为0.68元，2024年预计为0.74元

投资要点

1. 业绩增长

• 2022年上半年：公司收入同比增长12.7%至89.49亿元，扣非净利润同比增长34.5%至5.32亿元。
• 归母净利润：2022年预计为9.9亿元，2023年为13.5亿元，2024年为14.6亿元。
• 盈利能力：净利润率和毛利率持续提升，ROE稳步增长，反映公司盈利能力和资产使用效率良好。

2. 订单增长

• 新增订单：2022年6月底新增订单为107.5亿元，同比增长16.8%。
• 在手订单：达到173.4亿元，同比增长41.7%。
• 细分业务增长：
  • 清洁能源：收入下降4.8%至46.83亿元
  • 化工环境：收入增长67.4%至25.5亿元
  • 液体食品：收入增长14.5%至17.15亿元

3. 氢能业务前景

• 加氢站规划：预计2025年加氢站数量将达927座，2020-2025年CAGR为51%。
• 氢燃料电池车：2021-2025年储氢瓶年新增市场需求CAGR达78%，2025年前新增市场达32亿元。
• 公司氢能业务：2022年上半年收入达1.7亿元，增长强劲，显示公司在氢能领域具备一定竞争力。

投资评级与目标价

• 评级：买入（维持）
• 目标价：11.1港元
• 对应PE：2022年目标PE为20倍，估值合理且有上行空间。

风险提示

• 氢能进展慢于预期：若氢能发展不及预期，可能影响公司增长。
• 大宗商品持续涨价：原材料价格波动可能对利润产生压力。
• 卫生事件持续：疫情对业务运营可能造成不利影响。

关键财务指标预测（2022E-2024E）

财务比率分析（2021-2024E）

总结

中集安瑞科在2022年上半年表现出色，尽管清洁能源业务受到疫情影响，但化工环境和液体食品业务增长显著。公司新增和在手订单均保持快速增长，为未来盈利增长奠定基础。氢能业务前景广阔，预计未来几年将带动公司收入进一步提升。分析师认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级，目标价11.1港元，对应2022年20倍PE。投资者需关注氢能发展速度、原材料价格波动及疫情持续性等风险因素。