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万华化学（600309）事件点评总结

核心内容

万华化学于2022年3月8日发布2021年度业绩快报，公司预计实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。公司业绩大幅增长主要得益于主要产品产销量提升和产品价格大幅上涨，同时公司持续推进新材料领域的布局。

主要观点

• 量价齐升推动业绩增长：2021年公司主要产品如聚氨酯、石化及精细化学品等产销量显著提升，且价格涨幅明显，带动整体盈利能力增长。
• TDI景气向上：受供给趋紧影响，TDI价格持续上涨，公司拥有65万吨/年TDI产能，并计划在福建工业园投资建设25万吨/年TDI扩产项目，预计2023年投产，进一步增强公司在TDI行业的竞争力。
• 新材料布局加速：公司明确三大产业集群战略，持续投入新材料研发，布局SAP、PC、PMMA、TPU、HDI等产品，同时参股碳纤维公司，与宝武碳业合作设立浙江宝万碳纤维有限公司，进军聚丙烯腈（PAN）基碳纤维市场。
• 价差指数表现：截至2022年2月28日，万华化学价差指数处于历史38.35%分位数，聚氨酯板块价差指数较高，石化和新材料板块价差指数相对较低，但整体仍处于上升趋势。

关键信息

2021年度业绩数据

• 营收：1455.38亿元，同比增长98.19%
• 归母净利润：246.49亿元，同比增长145.47%
• 基本每股收益：7.85元

2021年第四季度数据

• 营收：382.20亿元，同比增长57.93%，环比下滑3.63%
• 归母净利润：51.08亿元，同比增长8.86%，环比下滑15.03%

产品价格与价差

• 聚合MDI：市场均价19864.93元/吨，同比增长37.41%
• 纯MDI：市场均价22338.90元/吨，同比增长25.25%
• 聚合MDI与纯苯价差：13835.13元/吨，同比增长24.73%
• 纯MDI与纯苯价差：16309.11元/吨，同比增长12.70%

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润246.49亿元，对应PE为10.88
  • 2022年：归母净利润266.38亿元，对应PE为10.07
  • 2023年：归母净利润310.19亿元，对应PE为8.65

风险提示

• 经济下行：可能影响行业需求
• 项目建设不及预期：可能影响产能扩张进度
• 市场大幅波动：可能对价格和业绩产生不利影响
• 新产品不及预期：可能影响新材料业务增长
• 环保及安全生产：可能增加运营成本和合规压力
• 同行业竞争加剧：可能削弱公司市场份额和盈利能力

估值指标

投资建议

万华化学凭借量价齐升和产能扩张，业绩表现亮眼，公司在TDI和新材料领域具备较强的竞争力和增长潜力。随着行业景气度的持续提升和公司战略布局的深入，未来业绩有望进一步增长。因此，维持“买入”评级。

分析师信息

• 李永磊：S0350521080004，证券分析师
• 董伯骏：S0350521080009，证券分析师
• 汤永俊：S0350121080058，联系人

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