20250123-国元国际控股-百融云-W-06608.HK-中标多个合作项目_技术价值持续释放_5页_1mb

百融云-W（6608HK）证券研究报告总结

业绩表现与增长

2024年上半年，公司实现收入人民币1321亿元，同比增长6%，整体毛利率达到73.2%，同比提升11个百分点，主要得益于业务结构优化及AI技术升级。然而，归母净利润同比下滑32%至140亿元，经调整净利润同比下降13%。主要原因是Maas业务收入下降23%，同时宏观经济不佳导致流量成本上涨。

技术优势与业务扩展

公司加大对AI技术投入，尤其在智能语音和数字人领域取得突破。智能语音技术在语义理解和人机交互方面处于行业领先水平，支持情感识别和人性化交互。公司基于“LLM+”理念构建多智能体系统，提升业务协同效率。此外，数字人技术已应用在银行接待和零售导购场景，为大模
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公司将2024-2026年EPS预测值分别调至0.58元、0.75元、0.92元，当前股价对应的PE估值为132倍、102倍、83倍。

维持“买入”评级

报告维持“买入”评级，目标价120港元（对应2025年15倍PE），基于以下理由：

1. 公司AI技术领先，国内金融机构利用AI技术进行存量运营存在巨大市场空间。
2. 公司紧跟需求布局普惠金融和财富管理，满足小微企业融资及C端资产保值需求。
3. 预计未来通过AI技术不断拓展业务边界，虽然2024年净利润预期已下调，但长期发展前景乐观。

投资风险

主要风险包括：市场竞争加剧、宏观经济恢复不及预期、大模型数据采集风险等。