20240708-国投证券-信用策略的勇气_14页_1mb

报告摘要

超长信用债表现稳定且高收益超预期：在央行借券维护债市稳定的背景下，超长信用债展现出“高收益+低回撤”的特征，净价跌幅较小，部分存量券甚至逆势上涨。
央行“借券”操作打破利率债单边下行，市场博弈加剧。市场对“低回撤+高回报”特征的组合青睐，尤其是城投债在行情波动下成交活跃度未显著下降，显示对超长信用债的信心。
超长信用债新增供给快速释放，但流动性仍显不足。二季度以来，超长信用债（20-30年期）累计发行356亿，基金及其他机构配置积极性上升，尤其聚焦15-30年期限品种。
投资策略建议：关注3年至5年券种（券商次级债收益相对稳定）；将超长信用债类比权益操作，进行波段交易；聚焦高票息品种，包括7-10年大行二级资本债、AA（2）城投债等，但需警惕流动性风险。
风险和争议：长期以来超长信用债因其高流动性风险受到质疑；虽然历史经验显示该品种在牛市中收益较好，但在高位调整时波动性可能加大，而当前债市调整频率和幅度低于预期。

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