20240708-国海证券-债券研究周报_长端信用债怎么看_20页_3mb

长端信用债解读

核心观点：
本次央行“卖债”政策导致中长端国债收益率明显上行，但长端信用债调整幅度相对较小，主要因两大因素：

1. 基金未现赎回压力：基金当前负债端暂未显著止盈，且资金出表导致的欠配压力推动需求；
2. 保险减仓基本结束：保险对二级资本债的减仓已暂停，信用债波动对利润影响减弱。

未来展望：
若基金负债稳定，长久期信用债大幅调整可能性较低；当前信用债点位处于历史低位，下行空间有限，市场或震荡为主，投资机会或出现在收益率上行时的交易机会。

机构资金与行为跟踪

资金面：
跨季后流动性边际放松，R007/DR007下行59BP/36BP，短期利率趋于回落。

基金行为：

• 久期增加：绩优利率债基金久期较上周增0.24基点；
• 资产荒指数下行：流动性改善，市场风险偏好或有所提升；
• 杠杆上升：全市场杠杆率升至107.9%，广义资管杠杆均呈现分化（保险杠杆下降，基金、券商上升）。

理财与产品：
理财产品破净率略有下降，理财子公司产品破净率仍处高位（41%），理财市场仍需关注风险。

风险提示

1. 流动性风险：需警惕市场“退潮”；
2. 数据参考风险：历史数据与模型测算存在局限；
3. 宏观超预期：经济政策、信贷超预期可能引发市场波动。

报告特点与免责声明

1. 数据来源：Wind、国海证券研究所，多数图表时效截至2024/7/5；
2. 免责声明：强调“谨慎投资”，明确分析观点基于特定假设，不构成买卖建议；
3. 分析师介绍：靳毅等分析师均具备执业资质，固定收益团队专业性强。

注：报告侧重机构投资者，关注政策、资金动向与信用债博弈逻辑，投资建议需结合自身风险偏好谨慎判断。