20240708-德邦证券-固定收益点评_行动的勇气_正回购和新型利率走廊_3页_501kb

央行于2024年7月8日宣布将视情况开展临时正回购和逆回购操作，时间定为工作日16:00至16:20，期限隔夜，采用固定利率和数量招标方式，正回购利率较7天期逆回购利率减点20BP，达16%，逆回购利率加点50BP，达23%。这一操作旨在精确控制资金利率和构建更窄利率走廊，宽度为70BP，低于原有的SLF上限，体现了央行对市场干预能力的提升。

央行此轮操作显示较强的收紧信号，预期资金利率中枢将抬升15BP。历史数据表明，过去三次公开重启正回购操作后，隔夜利率中枢均有明显上升。尽管非银机构资金充裕，市场化融出占比较高，但央行通过正回购配合借券等工具，能有效调控短期利率，防止市场波动失控。

利率走廊的设定显示央行对利率上行的容忍度高于下行。上限23%高于政策利率50BP，表明央行准备在高利率时注入流动性；下限16%低于政策利率20BP，暗示在低利率时会收紧。这可能导致债券收益率曲线向上倾斜，长端利率至少上行15BP以上，对应市场可能需降低仓位，等待更高点位配置长久期资产，如30年或10年期债券。

建议投资者关注市场预期变化，避免在利率过低点位过度配置，防范超预期政策收紧或机构行为趋同等风险。总体上，操作强化了央行控制力，暗示货币政策或进一步调整。

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