20220324-东吴证券-众安在线-06060.HK-2021年报点评_承保利润_投资收益双升_归母净利润创新高_6页_663kb

2021年报点评总结

核心内容概述

2021年，众安在线实现归母净利润11.65亿元，同比增长110.3%，创历史新高。公司总保费收入达203.71亿元，同比增长21.9%，综合成本率降至99.6%，同比下降2.9个百分点，ROE为7.2%，同比提升3.6个百分点。整体业绩表现超预期，公司维持“买入”评级。

主要观点

1. 保费稳健增长，科技营收持续提升

• 公司总保费收入203.71亿元，同比增长21.9%，其中健康、数字生活、消费金融和汽车四大生态分别增长16.4%、15.8%、105.7%和-28.8%。
• 消费金融生态在疫情后经济回暖中复苏明显，科技输出收入达5.20亿元，同比增长42.5%，科技分部净亏损率收窄。
• 公司已服务近600家境内外客户，包括友邦保险、太保集团、太平财险等。

2. 承保利润转正，投资收益亮眼

• 2021年公司首次实现全年承保盈利，承保利润为0.75亿元（2020年承保亏损4.08亿元）。
• 赔付率57.6%，费用率42.0%，同比分别上升3.5个百分点和下降6.4个百分点。
• 投资收益达20.08亿元，同比增长66.4%，总投资收益率达6.8%，显著推动归母净利润增长。

3. 健康与数字生活生态齐发力

• 健康生态个险付费用户数达1821万人，同比增长30.0%，公司持续拓展产品矩阵，如推出CAR-T疗法药品。
• 数字生活生态表现强劲，退运险新型电商渠道贡献保费占比达20%以上，创新业务（如宠物险、碎屏险）保费占比从16%提升至19%，合计增长约29%。
• 碎屏险智能赔案效率较人工审核提升60倍，理赔线上化率超过95%，降本增效显著。

4. 科技赋能提升运营效率

• 公司自营渠道保费收入36.09亿元，同比增长66.4%，贡献总保费的18%，高于2020年的13%。
• 自营渠道加复购率达33%，尊享e生续保率达82%，用户粘性增强。
• 对外咨询技术费用支出下降24.8%，占总保费比重降至11.3%。

5. 盈利预测与投资评级

• 调整2022-2023年总营业收入预测至267.26/332.81亿元，新增2024年预测404.15亿元。
• 对应SPS（每股销售额）分别为18.18、22.64、27.50元。
• 截至2022年3月23日，公司市值对应的P/S估值为1.21/0.97/0.80倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 归母净利润创新高，同比增长110.3%；
• 综合成本率显著下降，推动承保利润首次转正；
• 投资收益增长显著，推动整体盈利提升；
• 科技输出业务持续扩张，服务客户数量增加。

风险提示

• 资本市场波动可能影响投资收益；
• 医疗健康险市场竞争加剧；
• 互联网保险监管趋严可能对业务发展带来压力。

财务数据

• 总保费：2021年203.71亿元，同比增长21.9%；
• 综合成本率：99.6%，同比下降2.9pct；
• ROE：7.2%，同比提升3.6pct；
• 归母净利润：11.65亿元，同比增长110.3%；
• 科技输出收入：5.20亿元，同比增长42.5%；
• 科技分部净亏损：3.85亿元，净亏损率收窄；
• 每股销售额（SPS）：14.93元（2021年）；
• P/S估值：1.48倍（2021年），未来三年预测分别为1.21、0.97、0.80倍。

投资建议

公司凭借互联网基因和科技赋能，实现保费增长与盈利提升，短期面临监管趋严和行业复苏缓慢的挑战，但长期具备多元化生态和科技优势，有望在蓝海市场中占据一席之地。维持“买入”评级，未来三年业绩有望持续增长。

财务指标概览

总结

众安在线在2021年实现保费与利润双增长，主要得益于健康与数字生活生态的强劲表现、科技输出的持续扩张以及投资收益的显著提升。公司积极布局多元化业务，并通过科技手段提升运营效率，展现出良好的增长潜力和竞争优势。尽管短期面临监管压力和行业复苏缓慢的风险，但长期来看，公司有望在蓝海市场中进一步扩大市场份额。因此，维持“买入”评级。