20220324-兴证国际证券-众安在线-06060.HK-承保盈利_投资收益超预期_6页_1mb

众安在线（06060.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对众安在线（06060.HK）的财务表现、业务发展及投资前景进行了详细分析。报告指出，众安在线作为中国互联网财险龙头，其保险业务是当前的主要营收和盈利来源，同时在保险科技、虚拟银行等多元业务拓展方面具有长期增长空间。分析师认为，公司目前处于审慎增持评级，目标价为35.46港元，较现价27.05港元有约31.1%的预期升幅。

主要观点

• 业务增长：2021年众安在线总保费收入达203.7亿元，同比增长22.6%。其中，健康生态、数字生活生态贡献最大，分别占比37.7%和35.8%。
• 承保盈利：2021年公司实现承保盈利0.75亿元，综合成本率下降至99.6%，费用率同比下降6.4个百分点，赔付率上升3.5个百分点。
• 科技与虚拟银行：ZA Tech在保险科技领域持续投入，科技输出收入同比增长42.5%，虚拟银行ZA Bank客户数同比增长127.3%至50万人。
• 投资表现：2021年投资收益达20.08亿元，同比增长66.4%，投资回报率表现优于行业平均水平。
• 盈利结构：归母净利润同比增长110.3%，主要受益于保费增长和投资收益提升。

关键财务指标

财务数据概览（单位：人民币百万元）

财务比率

业务亮点

• 自营渠道建设：2021年自营渠道保费同比增长66.4%，占比近18%。百万医疗险续保率达82%，人均保费同比增长20.2%。
• 创新险种拓展：宠物险、碎屏险等创新业务保费占比提升，电商类业务保费占比达57.4%，新型电商渠道贡献20%以上的保费。
• 健康生态发展：付费用户数同比增长30.0%至1,821万人，持续深化“保险+医疗+医药”闭环，提升服务体验。
• 投资管理能力：保险资金投资资产规模达307.7亿元，投资收益率同比增长1.1个百分点至6.8%。

风险提示

• 资本市场波动：投资收益受市场波动影响较大。
• 保费增速不达预期：宏观经济或政策变化可能影响保费增长。
• 政策变动风险：互联网保险、健康管理及保险科技行业政策变化可能对业务产生影响。
• 公司经营风险：科技及虚拟银行业务仍处于发展初期，存在不确定性。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：35.46港元
• 预期升幅：31.1%
• PS倍数：2022-2024年目标价对应的PS分别为1.69、1.49、1.31倍，显示公司估值有望进一步优化。

总结

众安在线凭借其在互联网保险领域的领先地位，以及在科技和虚拟银行等新兴业务上的持续投入，展现出良好的增长潜力。尽管面临一定的政策与市场风险，但其在承保盈利、投资回报等方面的表现超预期，具备长期发展的动力。分析师建议投资者关注其未来三年的业务拓展和盈利增长空间，维持“审慎增持”评级。