20220324-西部证券-众安在线-06060.HK-众安在线2021年年报点评_保险业务首次实现承保盈利_科技业务亏损率持续收窄_4页_327kb

众安在线2021年年报总结

核心内容

众安在线在2021年实现了保险业务首次承保盈利，整体业绩表现亮眼，科技业务亏损率持续收窄，银行业务快速发展，投资收益显著增长，公司盈利能力和业务结构持续优化。

主要观点

• 保险业务扭亏为盈：2021年公司总保费收入同比增长21.9%至203.7亿元，承保亏损率（COR）同比下降2.9个百分点至99.6%，首次实现承保盈利。
• 投资收益显著提升：2021年投资收益同比增长66.4%至20.08亿元，境内险资净/总投资收益率分别为2.4%和6.8%，同比略有下降，但整体仍保持增长。
• 科技业务亏损收窄：科技输出收入同比增长42.5%至5.2亿元，净亏损3.84亿元，净亏损率进一步收窄，显示科技业务具备可持续性。
• 银行业务快速增长：用户数同比增长127.3%至超50万人，存款余额达70亿元港币，贷款余额同比增长约4倍至约25亿元港币。
• 各业务板块表现分化：
  • 健康业务：保费收入增长16.4%至76.86亿元，占比下降2个百分点至38%；赔付率上升9.5个百分点至51.3%；渠道费用占比下降8.6个百分点至18.3%。
  • 数字生活业务：保费收入增长15.8%至72.92亿元，占比下降2个百分点至36%；赔付率上升5.6个百分点至67.6%；创新型产品保费增长29%，占生态保费比重提升3个百分点至19%。
  • 消费金融业务：保费收入增长105.7%至44.47亿元，占比上升9个百分点至22%；赔付率下降17.3个百分点至46%；但渠道费用占比上升9.3个百分点至19.7%。
  • 汽车业务：受综合改革影响，保费收入下降28.8%至9.46亿元。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2021年为219.40亿元，同比增长18.6%；预计2022-2024年营收增速分别为9.3%、15.7%、17.3%。
• 归母净利润：2021年为11.65亿元，同比增长110.3%；预计2022-2024年归母净利润分别为14.32亿元、18.40亿元、25.34亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.79元，预计2022-2024年分别为0.97元、1.25元、1.72元。
• 市净率（P/B）：2021年为1.73，预计2022-2024年分别为1.61、1.46、1.29，持续下降。
• ROE：2021年为6.1%，预计2022-2024年将分别达到6.9%、8.1%、9.9%，盈利能力逐步增强。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。
• 2022年3月24日股价为27.75元，对应2022-2024年PB分别为1.61、1.46、1.29。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能对业务造成影响。
• 利率风险：利率波动可能影响投资收益。
• 需求不及预期：市场环境变化可能影响业务增长。
• 疫情反复：可能对线下渠道和整体业务产生冲击。
• 股东减持：可能影响市场信心和股价表现。

总结

众安在线2021年实现了保险业务的首次承保盈利，带动整体归母净利润大幅增长110.3%。各业务板块表现分化，健康和数字生活业务保持稳健增长，消费金融业务增速显著，但受政策影响，汽车业务承压明显。科技业务亏损率持续收窄，银行业务快速发展，为公司提供新的增长点。公司整体盈利能力和估值水平持续改善，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。