20220324-天风证券-众安在线-06060.HK-业绩小幅超预期_首次实现全年承保盈利__3页_416kb

众安在线（06060）总结

核心内容

众安在线在2021年实现全年承保盈利，成为其发展的重要里程碑。尽管受到港股互联网板块整体低迷的影响，公司凭借强劲的年报和2022年1-2月经营数据支撑基本面，展现出良好的增长潜力和盈利能力，建议投资者关注。

主要观点

• 整体业绩显著增长：2021年归母净利润达11.6亿元，同比增长110.4%；H2归母净利润4.1亿元，同比增长547.2%。
• 保险业务实现承保盈利：全年保费收入203亿元，同比增长21.9%；综合成本率降至99.6%，首次实现全年承保盈利。
• 健康生态表现稳健：总保费同比增长16.4%至77亿元，H2增长5.8%。赔付率上升至51.3%，但得益于合规平台出清，头部平台受益。
• 数字生活生态持续放量：总保费同比增长15.8%至73亿元，其中手机碎屏险同比增长超65%，宠物险年化保费超1亿元，同比增长超250%。
• 消费金融生态快速增长：总保费同比增长106%至44亿元，H2增长60%。虽然赔付率下降，但渠道费用率上升，反映公司加大营销投入。
• 汽车生态承压：总保费同比下降29%至9.5亿元，H2同比下降35%，赔付率上升，但渠道费用率下降，与行业趋势一致。
• 投资端收益提升：总投资收益率达6.8%，同比增长1.1%；净投资收益率2.4%，同比下降1.1%。主要得益于理财产品股息收入和股票买卖价差收益。
• 科技输出收入增长：科技输出收入同比增长42.4%至5.2亿元，全年服务34家新增保险公司，覆盖核心机构。
• 虚拟银行与寿险业务：尽管仍处于亏损状态，但用户规模和存款余额增长较快，协同效应逐步显现。

关键信息

保险业务亮点

• 保费增长：全年保费收入203亿元，同比增长21.9%。
• 承保盈利：首次实现全年承保盈利，去年承保亏损4亿元。
• 健康生态：
  • 总保费77亿元，同比增长16.4%。
  • H2保费增长5.8%，但增速放缓。
  • 赔付率51.3%，同比上升9.6%。
  • 渠道费用率降至18.3%，同比下降8.6%。
  • 个险付费客户数1821万人，同比增长30%。
  • 连接2000+医院，提供1万+住院医疗垫付服务。
  • 众安互联网医院服务120万+客户，保单渗透率超90%。
• 数字生活生态：
  • 总保费73亿元，同比增长15.8%。
  • 手机碎屏险同比增长超65%，宠物险年化保费超1亿元，同比增长超250%。
• 消费金融生态：
  • 总保费44亿元，同比增长106%。
  • 赔付率降至46%，同比下降17.3%。
  • 渠道费用率上升至19.7%，同比增长9.3%。
• 汽车生态：
  • 总保费9.5亿元，同比下降29%。
  • 赔付率上升至68%，同比增长12.3%。
  • 渠道费用率下降至13%，同比下降9.6%。

投资端表现

• 总投资收益率：6.8%，同比增长1.1%。
• 净投资收益率：2.4%，同比下降1.1%。
• 投资收益：同比增长66%至20亿元，主要由理财产品股息收入和股票买卖价差收益驱动。
• 总资产增长：同比增长9%至353亿元。

科技输出

• 科技输出收入：5.2亿元，同比增长42.4%。
• 收入结构：业务生产系列（52%）、业务增长系列（36%）、业务基建系列（12%）。
• 服务客户：全年服务109家保险公司，新增34家，覆盖核心机构。

虚拟银行与寿险

• 亏损持续：全年亏损4.6亿元，但规模增长较快。
• 用户增长：年末银行用户数超50万人，占香港人口6%。
• 存款与贷款：存款余额同比增长17%至70亿元，个人贷款余额增长至25亿元。
• 协同效应：ZA VHIS和ZA储蓄保成为保险业务开拓的核心抓手。

投资建议

• 业绩亮点：首次实现全年承保盈利，健康险业务COR维持良好水平。
• 增长潜力：健康生态布局提升用户粘性，长期摊薄获客成本。
• 未来展望：科技输出和海外业务有望带来增量。
• 盈利预测：上调2022-2023年归母净利润至14.5亿/18.5亿，预计2024年归母净利润24.6亿。
• 估值水平：2022-2024年PE分别为22X、17X、13X，考虑其强成长性，维持“买入”评级。

风险提示

• 自有平台用户增长不及预期。
• 费用投入加大可能导致利润表现不及预期。
• 资本市场大幅波动可能影响投资收益。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。