20210110-太平洋-建筑周观点_碳中和_绿色低碳大背景下_减隔震_装配式长逻辑更加确定_30页_2mb

碳中和背景下建筑行业投资分析总结

核心内容

在碳中和与绿色低碳发展的大背景下，建筑行业正面临结构性调整与转型。政策层面多次强调绿色低碳循环发展，推动绿色建筑持续扩张与提质。减隔震技术与装配式建筑作为符合绿色发展方向的细分领域，具备长期投资价值。此外，基建补短板、海外复苏预期及工程建设项目审批制度改革等多重因素，进一步推动行业增长。

主要观点

• 碳中和目标推动绿色建筑发展：2020年9月起，我国明确提出碳中和目标，绿色建筑成为重点发展方向。减隔震和装配式建筑因符合节能减排要求，成为受益板块。
• 减隔震技术优势显著：传统抗震方式依赖增加钢筋水泥用量，不符合绿色发展方向。减隔震技术不仅提高抗震性能，还减少材料消耗，具备经济与功能性双重需求。
• 装配式建筑前景广阔：装配式建筑可改善节点薄弱问题，提高施工效率，符合“内循环”经济发展方向，具有长期增长潜力。
• 基建补短板加速推进：疫情暴露的公共资源短板正逐步解决，民生基建投资加速，建筑工业化成为最确定的投资方向。
• 龙头企业受益明显：中国建筑、中国铁建、中国中铁等龙头企业在手订单充裕，业绩保障性强，叠加海外复苏预期，投资机会显著。
• 行业政策支持持续：住建部推动工程建设项目审批制度改革，加强城市地下市政基础设施建设，提升公路桥梁安全耐久水平，进一步优化行业环境。

关键信息

一、行业观点及投资建议

• 绿色建筑发展：碳中和目标推动绿色建筑发展，减隔震与装配式建筑为主要受益板块。
• 市场空间：减隔震市场年均空间约440亿，其中功能性或经济性需求空间约240亿。
• 重点标的：
  • 减隔震：震安科技、天铁股份；
  • 钢构：鸿路钢构、精工钢构；
  • 龙头企业：中国建筑、中国铁建、中国中铁；
  • 设计：华设集团；
  • 专业工程：中材国际。

二、长三角、一带一路、大基建央企指数表现较好

• 板块行情：本周建筑指数下跌0.59%，但长三角、一带一路、大基建央企指数表现较好，分别上涨4.05%、2.34%和1.82%。
• 行业估值：建筑板块PE（TTM）为8.72，PB（LF）为0.89，均低于近一年及近三年平均水平，显示估值优势。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：东方铁塔（10.55%）、鸿路钢构（9.96%）、精工钢构（9.82%）、中国中冶（5.86%）、华铁科技（5.37%）。
  • 跌幅前五：奇信股份（-40.93%）、弘高创意（-21.67%）、南山控股（-13.04%）、ST罗顿（-13.02%）、名雕股份（-12.91%）。

三、季节性回落但好于往年

• 上游数据：
  • 水泥：全国开工率39.55%，环比-2.55pct，同比+4.80pct；出货率59.8%，环比+0.54pct，同比+3.02pct。
  • 钢材：高炉开工率66.85%，高于过去两年平均水平。
  • 挖机：12月国内挖机销量同比增长58.5%，较去年同期提升37.8个百分点。
• 中游项目情况：建筑央企前三季度订单增长显著，其中中国中铁同比增长24.3%，中国电建增长30.19%，中国中冶增长31.09%。

四、行业政策与改革

• 工程建设项目审批制度改革：住建部推动全流程在线审批，优化审批流程，提升效率。
• 地下市政基础设施建设：提出加强地下空间分层使用，提升设施安全与数字化水平。
• 住宅物业管理：加强基层治理，规范物业行为，提升服务水平。
• 商业银行绩效评价改革：突出服务国家宏观战略和实体经济，推动高质量发展。

风险提示

• 基建投资下滑；
• 《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；
• 海外投资风险。

投资评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：分析师信息

• 王介超：太平洋证券钢铁建筑首席分析师，执业证号S1190519100003，拥有8年钢铁与建筑行业经验。
• 任菲菲：太平洋证券建筑行业分析师，执业证号S1190520010001，拥有3年卖方研究经验。

附：行业要闻

• 住建部推动出台《住房租赁条例》，完善长租房政策；
• 住建部深化工程建设项目审批制度改革，推进全流程在线审批；
• 住建部加强城市地下市政基础设施建设，提升安全与使用效率；
• 住建部联合10部门加强住宅物业管理，提升服务与治理水平；
• 财政部调整商业银行绩效评价办法，服务国家宏观战略与实体经济。