20200830-太平洋-建筑周观点_Q2业绩普遍改善_继续关注减隔震_装配式投资机会_40页_2mb

报告摘要

Q2业绩普遍改善，继续关注减隔震、装配式投资机会

核心内容概览

2020年第二季度，建筑业上市公司业绩普遍改善，反映出行业复苏迹象。尽管上半年受疫情影响，建筑业127家上市公司中，仅38家中报归母净利润增速同比提升，但二季度改善显著，99家归母净利润环比改善，占比近78%。毛利率与净利率环比改善比例分别为78%与60%。整体来看，二季度建筑业复苏程度较高。

主要观点

行业复苏情况：
- 传统基建及钢结构板块平均业绩表现优于其他板块。
- 房建经营稳健，符合国家整体政策导向。
- 国际工程受海外疫情影响较大，专业工程受油气波动影响显著。
回款与周转改善：
- 约61%的上市公司收现比较去年同期有所改善。
- 接近60%的上市公司应收账款周转率有所改善。
债务结构变化：
- 资产负债率同比上升，但长期带息债务占比下降，头部企业债务结构更优。
- 央行让利实体经济，融资环境改善，有利于头部企业发展。
投资建议：
- 抓住减隔震和装配式建筑的高成长投资机会。
- 重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等传统基建企业。
- 装配式装修领域，推荐金螳螂。
行业与政策动向：
- 建筑节能、美丽中国、PPP指数上涨，显示政策支持。
- 北京市出台交通规划，强调绿色出行与轨道交通发展。
- 政府采购规模下降，但节能环保产品和中小企业采购比例上升。

关键信息

业绩与财务数据

震安科技：中报净利润增速达114.74%，Q2净利润同比增长190%。
中设集团：2019年营收增长11.67%，净利润增长31.29%。
中国铁建：2019年营收增长13.74%，净利润增长12.61%。
中国中铁：2019年营收增长14.92%，净利润增长37.68%。
金螳螂：2019年营收增长22.9%，净利润增长10.64%。

市场表现

建筑板块整体下跌，但建筑节能、美丽中国、PPP指数表现较好。
本周建筑指数下跌0.73%，沪深300指数上涨2.66%，建筑板块跑输沪深300指数。
建筑节能指数上涨3.50%，美丽中国指数上涨2.87%，PPP指数上涨2.66%。

行业趋势与机会

减隔震行业：立法预期增强，行业空间有望释放，测算约340亿元。
装配式建筑：成为建筑工业化的重要方向，市场潜力巨大。
传统基建：受益于政策支持与基建回暖，未来业绩增长可期。
水泥市场：开工率与出货率回升，显示行业景气度提升。
挖机销售：7月销售同比增长54.79%，显示工程机械市场复苏。

风险提示

REITs推行不及预期。
海外投资风险。
信用环境收紧风险。

重点推荐标的

减隔震：震安科技（中报业绩超预期）、天铁股份。
钢结构：鸿路钢构、精工钢构。
装配式装修：金螳螂。
传统基建：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建。
设计行业：中设集团。

个股分析

震安科技：2020年EPS预计为1.23/2.43/4.61，PE分别为70.5/35.8/18.9，维持“买入”评级。
中设集团：2020年EPS预计为1.27/1.56/1.87，PE分别为14.44/11.73/9.77，维持“买入”评级。
中国铁建：2020年EPS预计为1.64/1.83/2.03，PE分别为6.18/5.54/5.01，维持“买入”评级。
中国中铁：2020年EPS预计为0.92/1.02/1.13，PE分别为5.88/5.29/4.80，维持“买入”评级。
金螳螂：2020年EPS预计为1/1.12/1.28，PE分别为8.65/7.70/6.72，维持“买入”评级。

市场动态

重大项目公告：
- 中国铁建中标太原市城市轨道交通1号线一期工程PPP项目，金额达209.36亿元。
- 中国铁建中标多个基建项目，如保定市清苑区高铁片区启动区项目、广州至清远城际轨道交通项目等。
行业政策：
- 北京市发布首都功能核心区控制性详细规划，推动绿色出行与轨道交通建设。
- 国务院强调货币政策对实体经济的传导，支持企业融资。

公司公告

股权质押解除：
- 奇信股份、农尚环境、正平股份、文科园林、宏润建设等公司解除部分股份质押。
高层变动：
- 多家公司高管因个人原因或工作调整辞职，同时聘任新任高管。
对外担保：
- 东南网架、岭南股份等公司为子公司提供担保，支持PPP项目发展。

总结

总体来看，2020年第二季度建筑业表现回暖，业绩普遍改善，尤其是传统基建与钢结构板块。随着减隔震立法预期增强与装配式建筑的发展，相关企业迎来投资机会。同时，市场对建筑节能、美丽中国、PPP等政策导向的板块表现出较高热情。尽管行业整体利润下降，但部分企业通过政策支持与市场复苏实现业绩增长，未来有望持续受益于政策利好与行业趋势。

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