20241112-华创证券-_债券月报_11月流动性月报_同业活期存款或_降成本_影响几何__19页

同业活期存款“降成本”，影响几何？

根据近期市场消息，自律机制拟发布关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议，要求商业银行以公开市场7天逆回购利率为定价基准。该倡议属于初步讨论尚需央行沟通。

规模分析

当前银行同业存款规模约25万亿元，四大行及股份行规模分别接近13万亿、7万亿元，占其有息负债的比重分别为10%、12%。活期存款规模未披露，但结构显示部分成本压力主要来自针对大型机构的SPV存款。

政策影响

若约束同业活期存款成本，短期内大行可能通过同业定期存款替代方式揽储，中长期或带动存单定价下行。年末政府债净融资有望达3万亿，存单额度有限，或推动同业定期存款需求增加。长期来看，若实现降成本目标，可能进一步降低银行综合负债成本，推动存单价格下行。

10月流动性回顾

10月资金波动区间收窄，资金价格波动低于往年同期。央行积极进行流动性对冲，税期前逆回购投放明显加码，买断式逆回购首次启用，资金面总体平稳运行。

资金分层修复

• 分层方面：银行间与交易所的价差维持在低位，资金分层压力有修复迹象。
• 波动率方面：隔夜和7天资金价格波动率下降，符合季节性偏低水平。

11月流动性展望

根据预判，央行或将通过MLF缩减、国债买卖及买断式逆回购进行流动管理，资金面整体将保持平稳宽松。

风险提示

资金面超预期收紧可能影响流动性平衡。

摘要
本次报告聚焦于同业活期存款降成本政策及其对流动性市场的影响。倡议旨在约束商业银行同业活期存款定价，短期或通过同业定期存款替代实现平滑负债端压力，中长期可能带动存单利率下行，因此该政策对银行负债结构和金融市场具有深远影响。央行应继续通过多元化流动性管理工具应对资金面波动，保持资金成本低位，促进银行业与实体经济稳定联结。