20241107-华源证券-自律机制讨论规范同业活期存款定价行为点评_同业活期定价规范的影响有多大__6页_733kb

同业活期存款定价规范的影响分析

背景

最近，自律机制开始讨论规范同业活期存款的定价行为，并拟定了相关倡议书。倡议书要求商业银行应以公开市场7天期逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款利率，不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止资金空转和套利行为。

本次自律机制倡议是继4月份禁止手工补息高息揽储政策后的又一项举措，可能于12月1日正式实施。此前部分大型银行同业活期存款利率一度高达18%，显著高于央行7天逆回购利率（现为1.5%），影响了货币政策传导效率，致短端利率居高不下，抬高了银行负债成本。

存量情况

金融机构2024年第三季度非银同业存款余额达301万亿元，全部同业存款（含银银同业）规模接近40万亿元。其中四大行非存款类金融机构存款余额高达149万亿元，中小型银行为142万亿元。

利率与规模

前三季度（2024年前三季度），四大行同业存款增量达52.88万亿元，增长迅速。初步估算，全部同业活期存款规模约20万亿元，占比或达70%以上。

本次自律机制倡议虽为“倡议”性质，但预计全国性银行将严格执行，有望大幅降低同业活期存款利率，推动利率下限与央行7天逆回购利率挂钩。

影响评估

成本降低
预计规范后同业活期存款利率全面降至1.5%以下，并随央行政策利率浮动。该措施可能每年为银行业节约利息支出300亿至500亿元，显著降低大型银行负债成本。

利率预期
规范之后，短端利率有望明显下行，带动同业存单利率下降，利好利率债市场。银行整体负债成本预测未来数年将持续下降，25年底负债成本或降至1.7%左右，支撑债市“慢牛”。

证券市场
报告认为，负债成本下降和短端利率下行为债券市场提供更多配置机会，利好债券资产价格。

风险提示

外部风险
财政超预期扩张、理财监管政策变动均可能影响市场流动性预期。

市场风险
股市剧烈波动亦可能对债市情绪产生扰动。

补充说明

此外，数据图表部分展示了主要银行、券商的资产结构及负债情况。A股上市银行前三季度单位计息负债成本率较Q2下降7个基点，应对政策信心充足。

综上，同业活期利率定价机制的调整，将成为银行降成本、稳负债的重要抓手，同时也是稳货币、促债市的必要条件。