20221230-天风证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧中标8套11万空分大单_其中6套为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目赋能_3页_737kb

杭氧股份（002430）总结

核心内容概述

杭氧股份（002430）近期中标8套11万等级空分装置，其中6套用于全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，标志着公司在空分设备制造领域的领先地位。公司依托空分设备制造能力，进一步拓展工业气体供应市场，同时加快特种气体业务布局，特别是在氪、氙等稀有气体领域。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

1. 空分装置中标情况

• 杭氧股份于2022年12月28日分别与宁夏宝丰能源集团股份有限公司和内蒙古宝丰煤基新材料有限公司签订空分装置合同，共计8套。
• 项目中6套用于全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，进一步巩固了杭氧在大型空分设备制造领域的领先地位。
• 本次中标项目为杭氧目前在国内的最大等级空分装置，体现了其技术实力和市场竞争力。

2. 大宗气体业务发展

• 杭氧依托空分设备制造能力，向中游气体供应市场延伸，形成全产业链优势。
• 2021年新增气体投资制氧量约为64万 $\mathrm{m}^3/\mathrm{h}$，接近国内市场新增管道气项目制氧量的一半。
• 随着外包气体供应市场占比提高、零售气体布局加速，公司在国内气体供应市场的市占率有望进一步提升，未来成长可期。

3. 特种气体业务进展

• 杭氧的氪氙精炼提取项目预计于2022年下半年完工，设计产能分别为2000 $\mathrm{Nm}^3/\mathrm{a}$ 氙气和20000 $\mathrm{Nm}^3/\mathrm{a}$ 氪气。
• 短期将受益于供需错配带来的价格红利，长期则有望凭借空分设备体量优势扩大市场份额。
• 公司引入战投，加速电子特气布局，新增子公司西亚特电子具备年产2790吨电子级电子材料气体的能力，产品广泛应用于半导体、LCD面板、LED、晶粒太阳能等领域。
• 杭氧已入选中芯国际电子特气的国内备选供应商名单，填补了TCS、DCS等电子化学气的空白。
• 由于杭氧特气的原料气依赖母公司，后续在利润分配上具有一定调整空间，引入战投不会显著影响公司利润。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为15.75、19.89、26.80亿元，对应PE分别为24.78、19.62、14.56倍。
• 公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

财务预测摘要（单位：百万元）

风险提示

• 气体价格波动
• 并购协同效应不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：39.64元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

杭氧股份凭借其在空分设备制造领域的技术优势，成功中标多个大型空分项目，巩固了行业领先地位。同时，公司在大宗气体和特种气体业务方面取得显著进展，未来增长潜力较大。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司整体发展态势积极，值得投资者关注。