20221228-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_中标宝丰8套11万方空分设备大单；明年业绩将持续较快增长_7页_1mb

杭氧股份（002430）点评报告总结

核心内容

杭氧股份近期中标了8套11万方空分设备订单，其中6套用于全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，标志着公司在大型化空分设备领域获得市场高度认可。公司正朝着中国工业气体龙头迈进，未来业绩增长潜力显著。

主要观点

1. 中标事件意义重大

• 杭氧股份中标宝丰能源的空分设备订单，为国内最大等级项目，体现了公司在十万等级空分设备领域的技术实力和市场信任。
• 项目中标进一步巩固了公司在大型空分设备市场的地位。

2. 成长路径清晰

• 行业需求增长：中国工业气体市场总需求近2000亿元，预计2025年市场规模复合增速为6-8%。第三方外包市场比例将从2021年的41%提升至2025年的45%。
• 市场份额提升：公司2021年在第三方供气市场存量份额为9%，增量份额为45%。预计2025年第三方市场份额有望提升1倍，远期市场份额将达30-40%。
• 盈利能力提升：公司气体业务收入占比持续提升，2025年预计超过75%。气体业务成长性及盈利能力高于设备业务，零售气业务盈利能力高于管道气，电子特气业务将成为新的盈利增长点。

3. 产品结构升级

• 公司正通过发展电子特气等高附加值业务，构建第二成长曲线。
• 青岛芯恩二期项目及斯达半导电子气项目落地，推动电子特气业务加速发展。
• 特种气体业务通过混改取得重要进展，公司持股比例为57.09%，有望进一步加快行业发展。

4. 公司治理改善

• 股权激励计划完成，有助于激发员工积极性，提升公司治理水平。
• 杭氧股份作为杭州优质国企，治理改善将为其长远发展提供保障。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为15.7/18.7/23.1亿元，同比增速分别为32%/19%/24%，三年复合增速为25%。
• PE估值：2022年为24倍，2023年为20倍，2024年为16倍，显示估值持续下降，盈利预期上升。
• EPS（每股收益）：预计2022年为1.59元，2024年为2.35元。

财务摘要

• 总资产：预计2024年达到22017百万元，年均增长显著。
• 现金及流动资产：公司现金流持续改善，2024年预计现金净增加额为96百万元。
• 资产负债率：预计从2021年的51%下降至2024年的46%，财务结构趋于稳健。
• ROE：预计从16%提升至21%，盈利能力增强。

行业对比

• PE估值：2022年工业气体板块平均PE为36倍，杭氧股份为24倍，估值相对合理。
• PB（市净率）：预计从2022年的4.49倍下降至2024年的3.50倍，显示公司价值被低估。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、市场波动、产品价格变化等风险需关注。
• 股票走势图：附有股票走势图，显示公司股价表现良好。

附录信息

• 财务预测：包含资产负债表、现金流量表、利润表等详细预测数据。
• 主要财务比率：显示公司成长能力、获利能力、偿债能力及营运能力持续提升。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300的相对表现，公司处于“看好”状态。

结论

杭氧股份凭借中标大单、产品结构优化、治理改善等多重因素，展现出强劲的成长能力和盈利能力。未来几年，公司有望在工业气体市场占据更大份额，成为行业龙头。投资建议为“买入”，但需关注行业竞争和市场波动等风险。