深度报告-20241231-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份深度报告_工业气体龙头_期待2025景气复苏_33页_2mb

杭州优特气体股份有限公司（002430）是一家历史悠久的工业气体和空分设备龙头企业，成立于1950年，2010年上市，主导国内市场。公司业务涵盖工业气体和服务、空分设备和工程，下游应用广泛，包括煤化工、钢铁、电子等领域。

2023年，公司营收133亿元，同比增长4%，归母净利润12亿元，同比增长0.06%，毛利率22.9%，净利率9.5%。控股结构稳定，通过子公司覆盖全国业务。总收入和利润的复合增长率分别为11%和10%，但受行业周期底部影响，业绩2023年略有下降。

工业气体行业全球市场规模1.02万亿元（2022年），预计2026年达1.33万亿元，CAGR 6.8%；国内市场规模1964亿元（2022年），预计2026年2842亿元，CAGR 9.7%。头部企业如林德和液化空气全球主导，中国CR4 54%，国内CR6 72%，杭氧股份占据6.3%市场份额。成长因素包括宏观复苏、外包供气占比提升至65.7%，以及半导体、新能源等新需求拉动。

空分设备市场2022年规模341亿元，CAGR 22%，CR3 68%，杭氧市占率43.2%。驱动因素是大型化设备（能耗仅中小型1/2-1/3）和海外出口增长，2023年出口额同比增长107%。

投资建议维持“买入”，预计2024-2026年归母净利润98亿、131亿、159亿元，CAGR 19-34%，PE从22倍降至14倍。公司受益景气复苏、份额提升和全球化，中长期目标为迈向“中国的林德”。

风险包括行业竞争加剧、产品价格波动和测算偏差。公司通过品类拓展和并购行动，强化竞争优势，短期弹性大，长期生长空间广阔。