20150726-光大证券-宏观经济周报_低迷经济呼唤宽松政策_猪价上升尚不构成通胀威胁_22页_1mb

文档总结

核心内容

当前中国经济仍处于低迷状态，生产面持续疲弱，经济下行压力依然存在。然而，稳增长政策正在推动需求面的改善，尤其是房地产销售面积持续回升，一线城市表现最为显著。与此同时，猪肉价格持续上涨，但并未构成明显的通胀威胁，因为养猪成本下降及其它肉类价格走低。因此，尽管存在一定的通胀上行压力，整体通胀仍处于弱势格局。

在货币政策方面，央行继续通过逆回购等方式投放流动性，维持市场宽松，短期利率低位波动，而中长期利率则普遍下行。货币政策仍有宽松空间，未来将更注重引导资金进入实体经济，以支持经济增长。

股市方面，稳定市场政策推动市场回升，上证综指周涨幅达2.9%。然而，市场风险偏好仍较低，融资余额维持在1.4万亿左右。股市未来走势可能呈现震荡状态。

汇率方面，人民币基本维持稳定，未来可能继续窄幅波动。美元指数小幅下跌，人民币对美元中间价略有下调。

期货市场整体呈现下跌趋势，大宗商品价格普遍下行，但部分商品如PTA价格有所回升。

主要观点

• 经济疲软与政策宽松：生产面持续疲弱，经济下行压力未缓解，但需求面有所改善，政策将继续向实体经济倾斜。
• 通胀压力有限：猪肉价格上涨可能推动通胀回升，但整体通胀仍受制于需求疲弱，难以形成显著通胀压力。
• 货币政策宽松：央行继续宽松操作，短期利率维持低位，中长期利率下行，宽松政策仍将持续。
• 股市企稳但风险偏好低：股市在政策支持下趋于平稳，但融资盘维持低位，市场仍面临震荡风险。
• 汇率稳定：人民币汇率基本稳定，未来窄幅波动，美元指数小幅下跌。
• 期货市场疲软：大宗商品价格普遍下行，但部分商品价格有所回升，市场整体承压。

关键信息

1. 实体经济

• 发电量同比下跌，产能利用率低位企稳，显示生产面疲弱。
• 房地产销售面积持续增长，一线城市增长最快，预计未来需求将保持强劲。
• 钢铁与煤炭价格继续下行，工业品价格通缩压力持续。

2. 价格走势

• 猪肉与蔬菜价格继续上涨，推动食品价格环比回升，但涨幅收窄。
• 生产资料价格继续下跌，工业品通缩压力延续。
• 7月CPI同比预计维持在1.5%左右，PPI同比预计维持在-4.8%左右。

3. 利率与流动性

• 央行公开市场净投放300亿元，短期利率低位波动，7天回购利率为2.53%。
• 中长期利率普遍下行，国债收益率曲线趋于陡峭。
• 实体经济利率基本平稳，票据直贴利率微降，民间借贷利率略有下降。

4. 汇率

• 人民币对美元中间价小幅下跌，即期汇率维持稳定。
• 美元指数小幅下跌，人民币汇率未来可能窄幅波动。

5. 股市表现

• 上证综指上周上涨2.9%，股市趋于平稳。
• 融资余额维持在1.4万亿左右，市场风险偏好较低。
• 股市可能继续震荡，政策推动下或有进一步回升空间。

6. 期货市场

• 南华综合指数下跌15.4点，工业、农产品、金属、能化、贵金属等期货价格普遍下跌。
• 螺纹钢期货价格微跌，大宗商品整体承压。

政策动态

• 国务院推广随机抽查机制，加强市场监管。
• 部署加快转变农业发展方式，推进绿色发展。
• 确定全面实施城乡居民大病保险政策。
• 水利部加快重大水利工程建设，6月完成投资262.7亿元。
• 交通运输部修订《收费公路管理条例》，明确收费公路管理机制。
• 央行追加对国开行和进出口银行注资，财政部注资农业发展银行。
• 银监会公布地方资产管理公司名单，进一步完善金融风险防控体系。
• 证监会澄清救市资金退出方案不实，暂不考虑设立平准基金。

市场展望

• 股市短期内可能维持震荡，政策支持下有望逐步回升。
• 实体经济复苏仍需时间，政策宽松将继续推动需求改善。
• 猪肉价格可能推动通胀回升，但整体通胀仍受需求疲弱影响。
• 未来货币政策将继续宽松，资金更多流向实体经济。
• 人民币汇率维持稳定，美元走势对人民币影响有限。