20180829-西南证券-月度经济预测_通胀压力上升无碍政策宽松_6页_970kb

文档总结

核心内容

本文档由西南证券研究发展中心分析师杨业伟撰写，主要分析当前经济形势、通胀压力、货币政策宽松对债市的影响，以及相关宏观经济数据预测。

主要观点

• 经济下行压力持续：前期紧缩政策的滞后效应仍在，经济延续下行态势，生产增速放缓主要由需求不足和环保限产导致，年底之前经济走弱可能难以改变。
• 政策宽松效果有限：虽然7月起政策开始调整，货币政策宽松力度加大，但实体经济融资受限，尤其是地方政府和房地产领域，导致政策传导不畅，财政政策效果也受到限制。
• 通胀压力上升但可控：近期猪肉价格上涨、寿光水灾推动蔬菜价格上涨、房租上涨及贸易战等因素导致通胀压力提升，但整体通胀水平尚不显著，且主要由供给面驱动，货币政策仍以调节需求为主，对供给影响有限。
• 债市表现预期：宽松货币政策将继续为债市提供安全边际，但通胀压力将压缩长端利率下行空间，预计10年期国债利率将在3.4% - 3.7%之间震荡。
• 投资建议：在流动性改善背景下，成长类资产可能受益，但需关注政策调整对经济的托底作用，经济不会出现失速下行。

关键信息

通胀压力分析

• 上涨因素：猪肉价格持续上涨，寿光水灾导致蔬菜价格上涨，房租上涨及贸易战影响。
• 通胀预期：预计年底CPI同比可能攀升至2.6% - 2.7%，明年年中可能达到3%。
• 通胀影响：通胀压力不会影响当前宽松货币政策，因为其主要由供给面驱动，且需求未明显上升。

货币政策与债市

• 货币政策：宽松政策继续实施，但传导不畅，实体经济资金扩张受限。
• 债市表现：短端利率低位波动，长端利率震荡，预计10年期国债利率将在3.4% - 3.7%之间波动。

经济与政策

• 经济走弱：受前期紧缩政策滞后影响，经济延续下行。
• 政策调整：政策正逐步调整以托底经济，若经济下行超预期，稳增长政策力度将加大，经济不会失速下行。

数据预测

• 月度数据：预测CPI同比在2018年8月为2.1%，9月为2.3%，预计年底达到2.6% - 2.7%。
• 季度数据：预测2018年第三季度GDP同比增速为6.6%，第四季度为6.5%。
• 年度数据：预测2018年GDP同比增速为6.6%，CPI同比为2.2%，PPI同比为3.5%。

附图与表格说明

图表

• 图1：显示生产面继续放缓。
• 图2：显示房地产市场平稳放缓，仍具一定韧性。
• 图3：显示22个省市猪肉价格走势。
• 图4：显示寿光水灾对蔬菜价格的影响。
• 图5：显示宽松流动性环境下利率债调整空间有限。
• 图6：显示成长类资产将受益于流动性改善。

表格

• 表1：月度宏观数据预测，包括CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、消费品零售、新增人民币贷款、社会融资总额、M2增速、一年期定存、出口、进口、贸易顺差、人民币兑美元汇率、存款准备金率等。
• 表2：季度宏观数据预测，包括GDP、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、房地产销售面积、货物出口、进口、贸易顺差、财政收入与支出、M2同比、信贷总额、社会融资总额、新增外汇占款、利率与存准率、人民币兑美元汇率、名义有效汇率指数、实际有效汇率指数等。
• 表3：年度宏观数据预测，涵盖GDP、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、房地产销售面积、货物出口、进口、贸易顺差、财政收支差额、M2同比、信贷总额、社会融资总额、新增外汇占款、利率与存准率、人民币兑美元汇率、名义有效汇率指数、实际有效汇率指数等。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 投资建议：基于分析师职业判断，不构成具体投资建议，投资者需自行评估。

重要声明

• 信息来源：数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师理解。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性、完整性或可靠性，不承担任何法律责任。
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联系信息

• 分析师：杨业伟，执业证号：S1250517050001，电话：010-57631229，邮箱：yyw@swsc.com.cn

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• 机构销售团队：

  • 上海：蒋诗烽、黄丽娟、邵亚杰、张方毅、汪文沁、王慧芳
  • 北京：蒋诗烽、路剑、陈乔楚、刘致莹、贾乔真
  • 广深：张婷、王湘杰、余燕伶、陈霄（广州）

总结

本报告强调当前经济下行压力较大，但政策调整正在逐步展开，旨在托底经济，防止失速下行。同时指出通胀压力上升但不会影响货币政策宽松，宽松政策将继续为债市提供支撑，但长端利率受通胀影响将呈现震荡。文档还提供了详尽的宏观经济数据预测，涵盖CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、出口、进口、贸易顺差、汇率、存准率等关键指标。