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景气低迷宽松继续 - 宏观经济周报（20151101）总结

核心内容

1. 十八届五中全会与“十三五”规划

• “十三五”规划：未来五年我国将着力实现全面建成小康社会的新目标，推动经济保持中高速增长（3-7%），并实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻番。
• 重点方向：
  • 创新发展：将创新置于国家发展全局核心，优化要素配置，推动“互联网+”行动计划，发展分享经济和大数据战略。
  • 工业强基：实施《中国制造2025》，推动工业强基工程，培育战略性产业。
  • 绿色发展：推进美丽中国建设，构建绿色低碳循环发展产业体系。
  • 改善民生：加强基本公共服务，推进健康中国建设，完善社会保障体系。
• 人口政策：全面放开二孩政策，积极应对人口老龄化问题。

2. 中国制造业PMI低位企稳

• PMI数据：2015年10月中国制造业PMI为49.8，连续第三个月低于荣枯线（50），显示制造业景气度持续低迷。
• 分项表现：
  • 生产指标：稳定在52.2。
  • 原材料购进价格：由45.8下降至44.4，工业品价格下滑趋势持续。
  • 库存指标：产成品和原材料库存均处于荣枯线以下，去库存压力仍然存在。
  • 新订单：小幅改善至50.3。
  • 出口订单：回落至47.4，外需依然偏弱。
• 企业类型差异：大型企业PMI稳定，中型企业略有改善，小型企业PMI继续下滑。

3. 美联储维持利率不变

• 利率决议：美联储维持联邦基金利率在0.0%-0.25%不变，将在12月FOMC会议评估是否加息。
• 经济判断：美国经济温和扩张，家庭消费和企业投资稳健增长，但就业增长放缓，通胀预计逐步接近2%目标。
• 政策影响：意味着美国短期内不会收紧货币政策，为全球市场提供一定宽松环境。

主要观点

• 国内经济：制造业持续低迷，政策层面继续实施宽松措施，如央行下调逆回购利率，有助于引导利率下行，促进投资与增长。
• 政策动向：五中全会提出多项改革和增长措施，包括推动“互联网+”、加强制度建设、促进人口均衡发展等。
• 国际环境：美联储维持利率不变，为全球市场带来一定的宽松预期，同时日本央行维持货币基础目标不变。

关键信息

• 国内政策：
  • 央行于10月27日下调7天期逆回购中标利率至2.25%，继续实施宽松货币政策。
  • 建立人民币对韩元直接交易机制，支持韩国在银行间债券市场发行人民币主权债，RQFII额度调增至1200亿元。
• 经济数据：
  • 中国制造业PMI连续三个月低于荣枯线，显示实体经济仍面临较大压力。
  • 非制造业PMI为53.1，略有回落。
• 国际数据：
  • 欧元区10月CPI同比初值为0.0%，核心CPI同比初值为1.0%，失业率修正为10.9%。
  • 美国三季度GDP年化季环比初值为1.5%，PCE物价指数同比为0.2%，核心PCE同比为1.3%。
  • 美国9月成屋签约销售指数环比下降2.3%，创2013年12月以来最大降幅。

数据概览

3.1 流动性

• 短期利率：SHIBOR隔夜、1周、2周利率均下降。
• 长期利率：3个月国债收益率上涨，10年期国债收益率也上涨。
• 票据贴现利率：下跌。
• 汇率：美元兑人民币中间价下降。
• 互联网金融：余额宝、现金宝等产品收益率下降。

3.2 煤炭

• 秦皇岛港煤库存：继续下跌。

3.3 有色金属

• LME现货铜价、期铜、期铝、现货铝价、COMEX黄金：均下跌。
• 碳酸锂现货结算价：下跌。

3.4 原油与天然气

• 布伦特原油、WTI原油、天然气期货：价格上涨。
• CCBFI综合指数：上升。

3.5 化工

• 沥青、橡胶、PTA、MDI、TDI：价格下跌。
• 石脑油、涤纶短纤、尿素：价格上涨。

3.6 钢铁

• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、线材：价格下降。
• 钢材库存量：各品类库存下降。

3.7 建材

• 水泥价格：五地水泥价格不变。
• 玻璃市场：价格指数和市场信心指数上升。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积：上升。

3.9 交通运输行业

• CCBFI指数：上升。
• 中国CCFI指数：下降。
• 铁矿石海运运费：下降。
• 其他运费指数：下降。

3.10 食品价格

• 猪价：下降。
• CRB指数：微涨。
• 玉米价格：下降。
• 猪粮比价：上升。

3.11 电影票房

• 电影票房收入：上升。

总结

2015年11月初，中国宏观经济仍处于景气低迷阶段，制造业PMI连续三个月低于荣枯线，显示实体经济压力较大。与此同时，央行继续实施宽松货币政策，通过下调逆回购利率引导利率下行，推动经济增长。五中全会提出“十三五”规划，强调创新、绿色发展、民生改善等方向，为未来五年发展勾勒战略蓝图。国际方面，美联储维持利率不变，为全球市场提供宽松预期，而日本央行也维持货币政策不变。整体来看，国内政策支持与宽松环境持续，但经济复苏仍需时间。