20221204-浙商证券-轻工行业周报_坚定推荐特种纸_地产链_防疫优化必选修复；本周推荐宠物研究_31页_5mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2022年12月4日，重点分析了轻工制造行业在政策变化、市场需求及公司表现等方面的动态。报告主要围绕家居、造纸、必选消费、纸包装及宠物五大板块展开，对各细分领域的投资机会与风险进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 家居：政策利好推动行业复苏

• “第三支箭”政策：证监会于11月28日发布房地产融资“第三支箭”，恢复涉房企业并购重组及再融资，提升地产需求刺激的确定性。
• 行业表现：本周家居板块表现较好，中信家具指数涨幅为+3.98%，政策对后周期链条的利好预期增强。
• 推荐标的：
  • 零售标的：欧派家居、顾家家居、喜临门、敏华控股、志邦家居、索菲亚
  • 工程标的：江山欧派、皮阿诺
• 行业趋势：疫情后，终端需求有望逐步恢复，部分龙头公司2022Q4业绩触底，2023年有望修复。

2. 造纸：纸浆高位震荡，特种纸迎来涨价

• 纸浆市场：外盘浆价高位盘整，国内纸企受成本压力影响，价格略有松动，但预计2023年初新增产能释放后，浆价将下行。
• 特种纸表现：10月部分特种纸产品提价，有效对冲成本压力，预计2023年盈利弹性较大。
• 推荐标的：仙鹤股份、华旺科技、太阳纸业（关注长期价值）
• 企业动态：仙鹤股份10月销量环比提升，部分产品提价；纸浆新增产能（Arauco、UPM等）预计2023年释放。

3. 必选消费：防疫优化推动消费回暖

• 政策落地：全国多地优化防疫措施，放松核酸检测及管控要求，推动线下消费复苏。
• 明月镜片临床数据：6个月临床数据显示“轻松控Pro”延缓球径屈光度增长效果为68%，眼轴增长为56%，优于行业平均水平。
• 推荐标的：晨光股份、明月镜片，关注其线下客流恢复带来的业绩提升。

4. 纸包装：龙头持续受益，行业集中度提升

• 行业集中度：2021年纸包装CR5为14.06%，较2017年提升，裕同科技市场份额从2.48%提升至4.65%。
• 需求端：下游偏向必需消费，如日化、烟酒、消费电子等，增长稳健，抗经济周期能力强。
• 推荐标的：裕同科技（持续重点推荐）
• 企业动态：裕同科技通过并购拓展业务，实施“1+N+T”战略，布局智能工厂和环保包装，2022-2023年收入和净利润预计显著增长。

5. 宠物：产品迭代驱动品牌成长

• 麦富迪产品线：从狗零食起步，逐步覆盖猫狗主粮、零食、保健品、清洁用品，SKU丰富，满足差异化需求。
• 性价比优势：麦富迪中端产品在同价格带中表现优异，如barf猫粮，粗蛋白、粗脂肪含量高于同类产品。
• 高端化战略：推出中高端新品，如弗列加特系列与羊奶肉包，收入增长显著，品牌调性持续提升。
• 推荐标的：佩蒂股份、中宠股份、拟上市公司乖宝宠物

行业评级与风险提示

• 行业评级：看好（维持）
• 风险提示：
  • 地产需求刺激政策不及预期
  • 原材料价格上涨
  • 市场竞争加剧
  • 贸易环境持续恶化

附：重点数据与图表

表1：家居重点标的估值（单位：亿元）

图1：箭牌家居重点财务数据（单位：百万元）

• 营业收入：2021年8373.48（+28.78%）
• 归母净利润：2021年577.15（-1.93%）
• 毛利率：2021年30.06%，2022Q1-Q3毛利率提升至33.98%
• 销售费用率：2022年Q1-Q3为9.55%
• 归母净利率：2022年Q1-Q3为8.02%
• 应收账款：2022年Q1-Q3为299.64（-163.05）

图2：纸浆新增产能投产计划

• 2022年：
  • Arauco（智利）：156万吨阔叶浆，22Q4投产
  • LD Celulose（巴西）：50万吨溶解浆，22Q3投产
• 2023年：
  • UPM（乌拉圭）：210万吨阔叶浆，23Q2投产
  • 联盛（中国）：10万吨阔叶浆，2023年投产
  • VNT19（越南）：35万吨阔叶浆，23Q4投产
  • CMPC（巴西）：35万吨阔叶浆，23Q4投产
  • Metsa Fiber（芬兰）：88万吨针叶浆，23Q3投产
• 2024年：
  • Suzano（巴西）：220万吨阔叶浆，23Q4-24Q1投产
  • 暂定产能：590万吨阔叶浆

图3：明月镜片“轻松控Pro”6个月临床数据

• 离焦组：
  • △球镜：-0.15 D（6M-0）
  • △等效球镜度：-0.15 D（6M-0）
  • △眼轴：+0.10 mm（6M-0）
• 对照组：
  • △球镜：-0.28 D（6M-0）
  • △等效球镜度：-0.28 D（6M-0）
  • △眼轴：+0.18 mm（6M-0）
• P值：均 < 0.001，表明显著差异

图4：纸包装行业竞争格局变化

• CR5：从2017年的7.81%提升至2021年的14.06%
• 裕同科技：市场份额从2017年的2.48%提升至2021年的4.65%
• 2022年：预计纸包装行业市场规模约3192亿元，同比增长13.56%

结语

本报告整体对轻工制造行业持看好态度，重点关注家居、特种纸、必选消费、纸包装及宠物板块的布局机会。随着防疫政策优化，消费复苏预期增强，同时造纸行业迎来浆价下行拐点，预计未来业绩与估值将同步提升。